Komentář doplněn
Hrubý domácí produkt se v 1. čtvrtletí letošního roku zvýšil o 4,4 %. Zároveň byl zvýšen odhad růstu ekonomiky v roce 2004 ze 4,0 % na 4,4 %. Tempo růstu HDP není nijak překvapivé vzhledem k revizi údajů o zahraničním obchodu v 1. čtvrtletí. Potvrdily se také základní trendy ve struktuře HDP. Z více než poloviny se na růstu HDP podílí zlepšení čistého exportu, příspěvek spotřeby domácností zůstal prakticky stejný a zpomalení investiční aktivity naznačovala stagnace ve stavebnictví.
Spotřební výdaje domácností se zvýšily o 1,3 %, zatímco reálná mzda se v 1. čtvrtletí v průměru zvýšila o 4,1 %. I přes pokles nezaměstnanosti, nízké úrokové sazby a rychlý růst objemu půjček spotřeba domácností neakceleruje. Naopak míra úspor domácností se po dvouletém poklesu patrně opět mírně zvýšila. Jedním z vysvětlení je skutečnost, že za růstem objemu půjček domácnostem stojí především hypoteční úvěry a úvěry ze stavebního spoření, a nikoli spotřebitelské půjčky. K růstu míry úspor může přispívat také debata o neudržitelnosti penzijního systému a laxní přístup vlády k tomuto problému. Domácnosti se začaly zabezpečovat raději samy. Spotřeba domácností přispěla k růstu HDP 1,2 procentního bodu.
Zpátky se prozatím drží vláda. Její spotřeba meziročně reálně klesla o 3,8 %. Nicméně vzhledem k očekávanému rozpuštění poloviny loňských úspor ve státním rozpočtu a postupném utrácení příjmů z privatizace by měl být fiskální impuls v letošním roce výrazně kladný.
Tempo růstu hrubé tvorby fixního kapitálu zpomalilo na 5,5 % ze 7,0 % v předchozím čtvrtletí. Na tempu ubrala bytová výstavba, zbytek stavební produkce dokonce klesl. Stavební produkce se přitom na hrubé tvorbě fixního kapitálu podílí zhruba 35 procenty. Pro další čtvrtletí je rizikem pokles dovozu investičního zboží, který se projevil ve výrazném poklesu tvorby zásob (-44 %). V 1. čtvrtletí tato složka investic ještě rostla poměrně slušným tempem díky dříve vytvořeným zásobám.
Čistý export přidal k tempu růstu HDP 2,4 procentního bodu. Příznivě se vyvíjely obě složky: obchodní bilance i bilance služeb. V případě zahraničního obchodu jde ovšem nejen o zvýšení exportní výkonnosti české ekonomiky, ale také o zmíněný pokles dovozu strojů s dopravních prostředků.
Příznivému vývoji vývozu nahrává další pokles jednotkových mzdových nákladů. Použijeme-li metodologii výpočtu tohoto ukazatele používanou Eurostatem, údaje o náhradách zaměstnancům, počtu zaměstnanců a celkové zaměstnanosti, dojdeme ke zjištění, že jednotkové mzdové náklady meziročně klesly o 1,5 %.
Přestože je růst české ekonomiky v současné době poměrně robustní, neměl by vést k obratu v měnové politice. Za akcelerací růstu HDP stojí především zahraniční obchod, naopak domácí poptávka tempo svého růstu zpomalila na 1,5 % z 2,0 % ve 4. čtvrtletí loňského roku. Rizika dnes stále převažují směrem k nižším úrokovým sazbám. Pravděpodobnost dalšího snížení sazeb činí 20-30 procent.
V evropském kontextu se české ekonomice daří velmi dobře. Tempo růstu HDP zůstalo víceméně na stejné úrovni jako loni, zatímco ve většině zemí hospodářský růst zpomalil. Růst HDP v eurozóně v 1. čtvrtletí zpomalil na 1,4 % z loňských 2,0 %. Maďarská ekonomika aktuálně roste o 2,9 %, hospodářský růst v Polsku dokonce zpomalil na 2,1 %. Rychlé tempo růstu si nadále udržují Slovensko (5,1 %) a pobaltské země.
Za celý letošní rok očekáváme zvýšení HDP o 4,0 % po loňském (revidovaném) růstu 4,4 %.