Chytlavý nadpis, není-liž pravda? Smutným faktem však zůstává, že sedm níže uvedených důvodů opravdu existuje a ve své analýze je publikoval jeden z hlavních analytiků investiční banky Morgan Stanley, zabývající se měnami a makroekonomickým prostředím. Pojďme na ně:
1. Euro je fundamentálně drahé. Pravda, valuace asi není zrovna ideálním vodítkem ve vztahu ke krátkodobému, resp. střednědobému cenovému vývoji určitého aktiva. Při současném „zmatení jazyků“ na měnovém trhu však mnoho spekulantů – věřte nebo nevěřte - oprašuje své znalosti fundamentální analýzy. Valuační modely Morgan Stanley ukazují férovou cenu eura proti americkému dolaru na hladině 1,13, modely založené na paritě kupní síly jsou ještě konzervativnější a indikují poměr 1,0
2. Hospodářský růst v Evropě zaostává za Spojenými státy. Díky vyššímu růstu populace a výrazně vyšší produktivitě práce vykazuje trend růstu HDP ve Spojených státech v posledních několika letech cca dvakrát tak velkou dynamiku jako v Evropě.
3. Z úrokového diferenciálu bude profitovat zejména dolar. Krátké úrokové sazby v USA jsou v tomto okamžiku o jeden procentní bod výše než v Evropě. S tím, jak FED indikuje pokračující tendenci sazby zvyšovat, zatímco ECB je zcela paralyzovaná na úrovni 2 %, rozšiřující se úrokový diferenciál bude hrát do karet Spojeným státům.
4. Kredibilita ECB dostává více než povážlivé trhliny. Čím déle bude ECB držet sazby na historicky nízké úrovni, tím dříve začnou trhy zpochybňovat kredibilitu jejího uvažování.
5. Fiskální deficity se v Evropě zvýší, ve Spojených státech naopak klesnou. Zatímco deficity ve Spojených státech podle mnoha odhadů dosáhly vrcholu a v letošním roce pravděpodobně dojde k jejich poklesu, deficity mnoha zemí Eurozóny (jmenovitě Německa a Itálie) ještě čeká truchlivá cesta vzhůru. Pakt stability je v tomto okamžiku jenom trapným kusem papíru a vládám v zásadě nic nebrání pokračovat v bohapustém zadlužování svých daňových poplatníků.
6. Evropa směřuje k otevřené politické krizi. Trhy si podle Morgan Stanley stále příliš nepřipouští možnost, že by Evropa mohla směřovat k otevřené politické krizi, ultimativně vedoucí k rozpadu měny euro. Protekcionismus a antitržní postoje získávají váhu v zemích jako Německo a Francie. Existuje navíc reálné nebezpečí, že některá ze zemí (zmiňováno je Nizozemí, Dánsko, Polsko, Česká republika nebo Velká Británie) odmítne Evropskou ústavu. To by vedlo k další paralýze rozhodování v Bruselu a otevřené názorové válce na další směřování EU.
7. Rostoucí averze k riziku podpoří americký dolar. Poslední vývoj v oblasti kreditního rizika, „junk bonds“ a „emerging markets“ dluhu vede k Morgan Stanley k názoru, že investoři budou v blízké budoucnosti usilovat o výrazné snížení míry rizikovosti svých portfolií. Díky tomu, že značná část „leveraged“ obchodů historicky byla a stále je financována primárně americkým dolarem, jejich „rozvazování“ by mělo dolar tlačit výše.
Zdroj dat: Bloomberg LP, Morgan Stanley