Až do čtvrtečního odpoledne se zdálo, že se uplynulý týden
stane nejnudnějším za posledních několik měsíců.
Obchodní aktivita na českém dluhopisovém trhu byla
velmi omezená a ceny jen mírně rostly, když při absenci
domácích podnětů kopírovaly vývoj na vyspělých trzích. Ve
čtvrtek však eso z rukávu vytáhla bankovní rada ČNB, když
ke všeobecnému překvapení snížila úrokové sazby
(více ZDE).
Výsledkem třetí čtvrtprocentní redukce ve čtyřech měsících
jsou úrokové sazby pod úrovní eurozóny. Trh reagoval
silným růstem cen, k nejvýraznějším pohybům došlo na
krátkém konci křivky. Podle guvernéra Tůmy bylo hlavním
důvodem snížení sazeb očekávání nižší inflace v
následujících 12-18 měsících. V dubnu 2006 ČNB čeká
inflaci mezi 1,3-2,7%, za dalších šest měsíců v pásmu 1,4-
2,8%. Krok ČNB byl překvapivější o to, že v předchozích
dnech se jednotliví členové rady předháněli v ujištěných, že
centrální banka preferuje stabilitu úrokových sazeb před
jejich jemným dolaďováním. Růst cen pokračoval i v pátek,
za celý týden se výnosová křivka na krátkém konci
posunula dolů o 22bps, u delších splatností to bylo méně
než o 20bps. Záporný spread mezi českými a německými
dluhopisy kratších splatností se prohloubil, kladný spread u
delších splatností se dále zúžil.
Tento týden v pátek ČNB zveřejní záznam ze čtvrtečního
jednání bankovní rady. Ten odhalí poměr členů hlasujících
pro a proti snížení sazeb. I když guvernér Tůma naznačil
stabilitu sazeb a tento scénář považujeme za
nejpravděpodobnější, má další snížení sazeb větší
pravděpodobnost než zvýšení. To by mělo dluhopisům
v dalších měsících bránit v poklesu. Vzhledem ale
k pravděpodobnému nedostatku významných domácích
podnětů v tomto týdnu bude o vývoji dluhopisů rozhodovat
především vývoj na vyspělých trzích.
ČSOB - Investiční výzkum