Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kolik na tom tentokrát proděláme...

Kolik na tom tentokrát proděláme...

27.4.2005 12:42

Náhled na to, kolik mohu ztratit, je podpůrným prostředkem při rozhodování o investicích na kapitálových trzích, ne jinak tomu je i na úrovni investic do projektů u jednotlivých společností. Value at Risk, která v principu ukazuje velikost možné ztráty v daném období, při kvantifikaci rizika jednoduchým způsobem spojuje jak čisté ukazatele rizikovosti, tak očekávanou výnosnost. Princip odhadu VaR je stejný pro jednoduché investice i pro komplexní investiční portfolia, potíž (nepřekonatelná bez sofistikovaným modelů) zde ale leží v kvantifikaci vstupních proměnných díky vzájemné interakci jednotlivých složek portfolia - např. akcií, call/put opcí, atd. Co se týče využití VaR ve výrobních/servisních společnostech, dá se rozdělit na dvě (prolínající se) úrovně. První z nich souvisí zejména s expozicí dané společnosti na komoditní a finanční trhy, zaměřuje se na pohyb hodnoty části aktiv a/nebo pasiv - např. na pohyb hodnoty závazků v závislosti na pohybu měnových kurzů, popř. úrokových měr. Druhá z nich se zaměřuje na aktiva společnosti, respektive vlastní jmění a kvantifikuje, nakolik jsou tato celkově vystavena možným ztrátám, např. v závislosti na vývoji výstupních a vstupních cen, poptávky, apod. Tomuto tématu se nyní budeme krátce věnovat.

Při pohledu na možné využití VaR v jednotlivých společnostech na úrovni posuzování celkové rizikovosti si nejdříve připomeňme princip (téma bylo uvedeno v článku Ztráty jsou povoleny). Investuje-li např. investor do aktiva a jeho roční 90% VaR je 10 000 korun, znamená to, že v průměru "v jednom roce z deseti" ztratí na této investici více než 10 000. Toto pak může (na stejné bázi, tj. tato ztráta relativně k investici) porovnat s investicemi do jiných aktiv a zvážit, zda při předpokládaném výnosu těchto alternativ je dané riziko přijatelné. Předpokládám-li např. u dvou alternativ stejné zhodnocení (např. při stejné velikosti investice do obou ve velikosti 100 000 se zhodnotí 10 % ročně), radši si vyberu tu, která má 90% VaR 10 000, než tu, která má 90% VaR 20 000 (tzn. tu, která "ztratí v jednom roce z deseti" 10 000 místo 20 000).

Vedle porovnání atraktivnosti několika investic je VaR možno využít i pro indikaci toho, zda investice nepřekračuje maximálně přijatelné riziko (tj. princip použití v bankách). V případě VaR je toto vyjádřeno jako maximální možná ztráta při dané pravděpodobnosti. Management se např. může rozhodnout, že nebude investovat do projektů, u kterých VaR překračuje určitou hodnotu (ať již v absolutním měřítku, či relativně k investované částce).

Je to tedy tato kvantifikace vlivu vnějších a vnitřních faktorů na hodnotu firmy/projektu (respektive na její rizikovost), co je klíčem k smysluplnému užití VaR ve světě reálných projektů. Obecně není např. těžkým cvičením při daném odhadu možných cen výrobků, z toho plynoucích velikostí tržeb, marží, zisků a následně hodnot společnosti (EVs) kvantifikovat i XY% VaR vztahující se k této EV (či hodnotám vlastního jmění, je-li tato zadlužena). Tato pak vedle samotného posouzení rizika může (možná hlavně) sloužit ke sledování mechanismů daných rizik, např. vliv cen na marže, na zisky a následně na EV.

Jádrem je při této kalkulaci dobrý odhad oněch vstupních proměnných a poté interpretace výsledku, která musí odrážet (i) volbu oněch vstupních proměnných, (ii) specifika daného reálného aktiva/projektu a (iii) vnitřní zákonitosti VaR kalkulace (tj. neznásilňovat data tak dlouho, až se příroda přizná). Při onom sledování vlivu výstupních cen je např. možno konstatovat, že díky izolovanému vlivu předpokládaného vývoje cen (průměr, tvar a st. odch. rozdělení) se může EV dané společnosti vyvíjet způsobem, který implikuje 90% VaR ve velikosti 1 milionu. Podobně lze konstatovat, že hodnota vlastního jmění dané společnosti se bude vyvíjet způsobem, který implikuje 90% VaR ve velikosti 10 milionů (zapáčený 1 milion). Tato VaR je jako investiční filtr relevantní např. je-li investice do společnosti podniknutá se záměrem tuto restrukturalizovat a za určité období prodat - kvantifikuje tak riziko tohoto venture projektu. A může pak, při daných alternativách charakterizovaných jejich návratnostmi a VaR, lehce sloužit jako informace rozhodující jeho zamítnutí/schválení.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.1.2018
13:27Daňový odpis srazil zisk druhé největší banky v USA na polovinu
13:20Bitcoin propadl na 10 tisíc dolarů. Z vrcholu je u poloviny hodnoty
12:35Dividendy za 10 let: Americké o třetinu vyšší, evropské zkolabují?
11:00Akcie Skanska (-6 %) propadají po varování před slabým ziskem i podmínkami na českém trhu
10:30Dochází poptávce po autech v EU definitivně dech?
10:13Sazby u hypoték jsou meziročně výše o bezmála čtvrtinu
10:11Euro i koruna korigují zisky. Ve hře je politika  
9:28Schválení demise vlády rozkolísalo korunu. Babiš žádá o schůzku Zemana
9:15Rozbřesk: Stát dnes znovu otestuje zájem investorů o nové dluhopisy, koruně pomáhá jestřábí ČNB
8:57Babišova vláda schválila demisi. Evropské futures naznačují červený start v Praze  
8:34Obchod s Nestlé udělá z výrobce Nutelly americkou cukrářskou trojku
6:22Schwab varuje před pěti hlavními riziky letošního roku
16.1.2018
22:05Wall Street otočila úvodní růst a zavřela se ztrátou
19:14Asie chce regulaci trhu kryptoměn a jejich ceny se řítí dolů
17:42Ropný propadák roku 2017 je největším oblíbencem investorů
17:32Rychlejší zvyšování sazeb? Komentář z ČNB přinesl koruně zisky  
17:21Summary: Citi překvapila daňovým odpisem, UnitedHealth téměř nemohla otevřít sezónu lépe
17:08Pražskou burzu odbrzdila KB spolu se Stock
16:51Výsledková sezóna v Evropě: Kalendář pro 4. čtvrtletí 2017
16:08Babišova menšinová vláda nezískala důvěru Sněmovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
11:00EMU - CPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m