Obchodování s českými dluhopisy bylo v minulém týdnu
velmi klidné. Část týdne kopírovaly české papíry vývoj
německých Bundů, částečně byl trh ovlivněn zasedáním
bankovní rady. Výsledkem působení protichůdných vlivů je
větší sklon výnosové křivky, který způsobil pokles výnosů
na krátkém a růst výnosů na dlouhém konci. Záporný
spread mezi výnosy českých a německých dluhopisů
kratších splatností dále rostl, u delších splatností se
pohybuje kolem 5 bodů.
Klíčovou událostí celého týdne bylo zasedání bankovní
rady. Ta se poprvé sešla v novém složení a trh přesně
nevěděl, co od ní může očekávat. Rada nakonec ponechala
sazby beze změny a zchladila tak optimismus panující mezi
držiteli papírů s pevným výnosem. Na tiskové konferenci
guvernéra Tůmy však zaznělo, že rada měla argumenty jak
pro ponechání sazeb, tak pro jejich snížení. Ve prospěch
snížení hovořila především nižší inflace a silná koruna.
Nejistou politickou situaci naopak banka nepovažuje za
důležitý faktor při rozhodování o měnové politice. Tůma
potvrdil, že rada diskutovala o snížení úrokových sazeb.
Navíc dodal, že pokud se v budoucnu budou sazby měnit, bude to spíše směrem dolů. Na tiskové konferenci byl
guvernér Tůma nezvykle otevřený a nebál se vyjádřit jasný
názor na vývoj v budoucnu, což je jasná změna proti jeho
předchozím vystoupením. Celá konference podle nás
vyzněla ve prospěch snížení sazeb na příštím nejpozději
dubnovém zasedání. Rozhodnutí je ale samozřejmě ještě
podmíněno aktuálním vývojem. Zápis z jednání bude
zveřejněn 8. března a prozradí, zda někdo z členů rady
hlasoval pro snížení sazeb.
Příští týden se trh bude muset obejít i bez zásadnějších
aktuálních dat. Nejvýznamnější událostí tak bude úterní
zveřejnění emisního kalendáře na druhý kvartál.
Předpokládáme, že vzhledem k plánované emisi eurobondů
bude nabízený objem opět nižší, než by přivítal trh. Ceny
dluhopisů by se proto mohli nepatrně zvýšit, stejně jako v
důsledku očekávání poklesu úrokových sazeb. Český
dluhopisový trh již v předchozím týdnu projevil značnou
odolnost před politickými vlivy, případný pád vlády by se
na ceně dluhopisů neměl projevit.
ČSOB - Investiční výzkum