Čistý zisk Zentivy za minulý rok mírně překonal tržní očekávání

Tržby jsou podpořeny růstem prodeje léčiv (+10,4 % y/y) a zvláště pak propagovaných výrobků (přes 20 % y/y), které tvoří 53 % tržeb. Tržby z prodeje nejúspěšnějších 15 výrobků tvořily 37 % z celkových tržeb oproti 29 % v roce 2003.

Vývoj tržeb na domácím trhu Zentivy byl v souladu s trhem (+8 % y/y). Na Slovensku se situace na farmaceutickém trhu začíná stabilizovat po zavedení zdravotních reforem koncem roku 2003 a prostředí začíná být příznivé pro Zentivu s jejím zaměřením na nové značkové výrobky (tržby klesly o 6,3 % y/y, tj. v souladu s našim očekáváním).

Tržby na polském trhu vzrostly o 127 % y/y (vyšší než očekávané růstové tempo), což znamená, že Zentiva se stala v loňském roce v Polsku nejrychleji rostoucí společností. I přes nižší tržby z ruského trhu (44 % vs. očekávání 56 %) jsou výsledky pro Zentivu poměrně příznivé. Rozšiřující se team a nové distribuční centrum začaly vykazovat výsledky a vytvářejí tak Zentivě podmínky k dalším úspěšným výsledkům na ruském trhu. Podíl polských tržeb na celkových tržbách se zvýšil na 8 % z 4 % v roce 2003 a na ruském trhu z 4 % z předchozích 3 %.

Přes vyšší podíl tržeb z produktů poskytujících nižší marži v roce 2004, zaměření společnosti na výrobky poskytující vyšší marži, efektivnější způsob získávání vstupních surovin a zvýšená produkce aktivních látek (API) vedly k 60,3% marži hrubého zisku oproti 57,7% dosažených v roce 2003.

Všechny kategorie provozních nákladů (marketingová a prodejní činnost, výzkum a vývoj a administrativní náklady) potrdily silné zaměření společnosti na provozní efektivitu, která vedla k marži na úrovni EBIT ve výši 23,7 % oproti 22,1 % v roce 2003.

Zisk společnosti před zdaněním byl pozitivně ovlivněn nižšími úrokovými náklady (-68 % y/y) díky snížení zadlužení Zentivy po IPO v červnu 2004 a refinancování některých nesplacených půjček.

Nižší efektivní daňová sazba 28,9 % oproti dřívějším 35,7 % v roce 2003 díky poklesu statuární daňové sazby na Slovensku, v Polsku a v České republice a zvýšený podíl příjmu dosaženého v zemích s nižší daňovou sazbou měly pozitivní vliv na čistý zisk společnosti, který překonal naše očekávání a byl v souladu s tržním konsensem.

Zvážíme-li dividendovou politiku Zentivy v rozmezí 15-20 % z čistého zisku, může se dividenda za rok 2004 pohybovat v rozmezí 6 – 8 Kč (tj. dividendový výnos 0,7 – 0,9 %).

Do budoucnosti společnost hodlá pokračovat v zaměření na produkty poskytující vyšší marži, na zvýšení provozní efektivity a marží.

Další detaily zveřejníme po setkání analytiků plánovaném na 14:30 a koferenčním hovoru v 16:30.

Zentiva oznámila dobré výsledky za loňský rok, které byly v souladu s našim očekáváním, a tedy naše fundamentální hodnota akcie tudíž zůstává beze změny na 904 Kč. V krátko- až střednědobém časovém horizontu může být vývoj akcie pozitivně ovlivněn konsolidací trhu s generiky (viz akvizice společnosti Hexal firmou Novartis, hodnotící Zentivu na 1 120 Kč/akcie) a nebo možným oznámením akvizice / společného podniku s jinou firmou (joint venture).