Komentář doplněn
Výsledky společnosti ČEZ za rok 2004 překonaly naše očekávání i tržní konsensus na všech úrovních. Čistý zisk překonal konsensus o 8 %.
Nekonsolidované výsledky ČEZu za rok 2004 vykazují výsledky výroby elektrické energie (hlavní složka celkové hodnoty ČEZu).
Meziroční srovnání výsledků ČEZu pod úrovní provozního zisku (EBIT) nemá opodstatnění, protože zisk a zdanění společnosti v roce 2003 byly silně zkresleny jednorázovými položkami (např. prodejem 66% podílu v přenosové soustavě ČEPS, prodejem podílu v PRE a budovy ředitelství ČEZu).
Podle očekávání ukázaly výsledky výrazné zlepšení na úrovni tržeb a provozního zisku díky vyššímu průměrnému výnosu z prodaných MWh.
Vyšší tržby byly ovlivněny zvyšujícími se cenami elektrické energie a vyššími objemy domácích prodejů (díky zvýšené kontrole nad energetickými distributory), které kompenzují nižší exporty.
Na úrovni EBITDA byly výsledky pozitivně ovlivněny vyšším výnosem z prodaných MWh a zvýšenou provozní efektivitou (podíl elektrické energie vyráběné v jaderných elektrárnách se zvýšil), a to i přes zvýšené náklady na nákup elektrické energie z důvodu několika odstavení JE Temelín z provozu v první polovině roku 2004.
Zisk před zdaněním byl ovlivněn jednorázovou ztrátou ve výši 1,1 mld. Kč, která se vztahuje k přehodnocení derivátů (účetně spadajících do 1. čtvrtletí) a prodejem některých minoritních podílů.
Na základě silných výsledků za rok 2004 revidujeme naše doporučení a vnitřní hodnotu akcie.
CAS nekonsolidované (mil. Kč)
|
|
2004
|
% změna
|
Odhad Patrie
|
Konsensus (Bloomberg)
|
Tržby
|
62 290
|
14, 1%
|
60 907
|
62 000
|
EBITDA
|
-
|
-
|
22 770
|
23 500
|
EBIT
|
11 200
|
29, 9%
|
10 388
|
11 000
|
Zisk před zdaněním
|
-
|
-
|
15 624
|
-
|
Čistý zisk
|
12 360
|
-11, 3%
|
11 425
|
11 700
|
EPS
|
20, 9
|
-11, 3%
|
19, 3
|
19, 8
|