Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Měnová politika na konci února: nejistota na druhou

Měnová politika na konci února: nejistota na druhou

23.02.2005 19:24
Autor: David Marek

Tento čtvrtek bude bankovní rada ČNB opět projednávat měnovou politiku a následně hlasovat o úrokových sazbách. Kromě ekonomických faktorů tentokrát vstupují do rovnice další dvě proměnné: částečná obměna bankovní rady a politická krize.

Pokud odhlédneme od obou „dummy“ proměnných, říká standardní reakční funkce, kde na jedné straně rovnice vystupují měnové podmínky (reálné úrokové sazby a reálný směnný kurz) a na druhé mezera výstupu a odchylka inflace od inflačního cíle, že by centrální banka neměla váhat s dalším snížením klíčové dvoutýdenní repo sazby o 25 bazických bodů. A to i přes poměrně velký koeficient vyhlazování, tj. váhy současných úrokových sazeb na úkor váhy úrokové sazby indikované reakční funkcí. Důvod je zřejmý: směnný kurz. Když 27. ledna bankovní rada rozhodla o snížení úrokových sazeb, pohyboval se kurz koruny kolem hodnoty 30,25 CZK/EUR. Dnes je o téměř 40 haléřů silnější. Vůči dolaru si koruna připsala za poslední měsíc 30 haléřů. Nominální efektivní kurz podle našeho výpočtu posílil o dalších 0,7 %. Reálný efektivní kurz již vykazuje meziroční zhodnocení o více než sedm procent a dále se vzdaluje své dlouhodobé trendové trajektorii. Nerovnováhu měnových podmínek a vývoje ekonomiky prohlubuje nižší než očekávaná lednová inflace a další mírný posun roční prognózy inflace směrem dolů.

Vyostření sporu ve vládní koalici se patrně nedotkne úrokových sazeb na mezibankovním trhu a výnosů dluhopisů, kde situaci ovlivňuje především výhled měnové politiky ČNB, trh s německými dluhopisy, případně emisní kalendář ministerstva financí. Pád vlády nebo předčasné volby se ovšem mohou promítnout do kurzu koruny (viz včerejší text Cena za vládní krize: (nejen) o kurzu koruny). O osudu vlády by mohla rozhodnout zítřejší schůzka vládní koalice. Zvýšení pravděpodobnosti extrémního řešení politické krize s sebou přináší možnost oslabení kurzu. Za centrální banku by tak zapracovala politika a úrokové sazby by se nemusely snižovat. Dosavadní vývoj kurzu koruny ale ukazuje, že devizový trh věří v nějaké smírné řešení či „vyšumění“ zájmu o finanční aktivity premiérovy rodiny.

Personální změny v bankovní radě mohou vést k určitému názorovému posunu v tomto kolektivním orgánu rozhodujícím o měnové politice. Tři sedminy bankovní rady jsou nyní pro finanční trh neznámou. Drobnou nápovědou může být prohlášení dvou nových členů bankovní rady, že lednové snížení úrokových sazeb bylo správné. Logickým dopadem personálních změn by mělo být dočasné zvýšení vyhlazovacího koeficientu v reakční funkci s tím, jak se nová část bankovní rady bude „učit“ měnovou politiku a modely ČNB. Taková úvaha vede k tomu, že by bylo lepší, aby se zpočátku neúčastnili hlasování o úrokových sazbách (a nezvyšovali tak koeficient vyhlazování) a svým neutrálním postojem případně nebránili potřebné korekci sazeb. A to by právě mohl být případ konce tohoto měsíce.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
17:21Růstové a hodnotové akcie a jeden padesátiletý cyklus
16:53Jaký závěr nás čeká tentokrát? Wall Street v úvodu pouze přešlapuje  
16:06Přehled (ne)obchodování na trzích přes Velikonoce 2024
16:06Čínský výrobce chytrých telefonů Xiaomi vstupuje na trh s elektromobily
15:48Růst americké ekonomiky ve čtvrtém čtvrtletí zpomalil pouze na 3,4 procenta
15:44Tesla už odepsala na akciích 350 miliard dolarů. Očekávání investorů ohledně dalšího vývoje jsou nevalná
13:29Invesco: Významný týden pro měnovou politiku je pro trhy dobrým znamením
12:22Než otevře Wall Street: Snowflake, MillerKnoll, Sprinklr  
11:20Podle guvernéra Fedu by se po posledních datech o ekonomice měla snížení sazeb odložit nebo zredukovat
11:02Investoři se připravují na konec kvartálu, Fed nechce spěchat se snižováním  
9:42Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, reálné příjmy domácností rostou a s nimi i útraty
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university