Slovensko
Dlhopisový trh zaznamenal v minulom týždni dva
rozdielne polčasy. V prvej polovici sadzby klesali tak
na dlhopisovom ako aj swapovom trhu. Od stredy prišlo
ku korekcii a sadzby mierne narástli. Viac sa smerom hore
pohli na krátkom konci (cca o 10-15 bps). Prvá aukcia
štátnych dlhopisov sa uskutoční až začiatkom februára.
ARDAL (Agentúra pre riadenie likvidity) plánuje emisie
v objeme 40-70 mld. Sk. Či bude emitovaný objem
na vyššej strane pásma závisí aj od rozhodnutia v spore
s ČSOB.
Minister financií uviedol, že Slovensko sa
rozhodne vo februári, či sa odvolá voči verdiktu súdu podľa ktorého má štát zaplatiť ČSOB 24,7 mld. Sk. Tento záväzok
podľa odhadov ministerstva na akruálnej báze jednorazovo
navýšil deficit verejných financií v roku 2004 na 5,8 %
z pôvodných 3,9 % (účtovanie v okamihu vzniku záväzku a
nie v okamihu cashového plnenia). Pre trhy je však dôležitá
aj informácia o cashovom plnení. Plánovaný objem emisií
nie je veľký a preto by trh jeho navýšenie privítal. Záujem
investovať svoje prostriedky budú mať aj novovzniknuté
dôchodkové fondy, čo môže tlačiť na pokles výnosov.
Protiváhou však môže byť eventuálny rast výnosov
v eurozóne.
Polsko
Výnosy polských dluhopisů v uplynulém týdnu kolísaly.
Trh v pondělí otevíral na relativně vysokých hodnotách
6,40%, 6,46% a 6,09% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
Hned v pondělí došlo k mírnému poklesu výnosů, neboť v
chystané aukce pětiletých dluhopisů měl být nabídnut jen
nízký objem cenných papírů. V úterý trh reagoval na
vystoupení členky výboru pro měnovou politiku
Wasilewské-Trenknerové. Podle ní je další snížení sazeb
závislé na síle růst domácí ekonomiky. Výnosová křivka se
posunula směrem nahoru o 4bps. Ve středu se konala aukce
pětiletých dluhopisů v objemu 2,5 mld. PLN + 0,5 mld. v
dodatečné aukci. Vysoká míra zájmu o aukci se nijak
neprojevila na podobě výnosové křivky. Ve čtvrtek došlo k
poklesu výnosů v závislosti na vývoji na devizových trzích.
Vliv na obchodování mělo také vystoupení poradce
prezidenta Orlowského. Náladu na trhu vylepšilo zveřejnění
zpomalení růstu průmyslové výroby a nižší růst výrobních
cen, výnosy poklesly o 2-3bps. Trend poklesu výnosů
pokračoval v pátek dopoledne, odpoledne však začali
investoři realizovat zisky a trh tak zavíral na hodnotách
6,33%, 6,38% a 6,04% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu očekáváme klidné obchodování, zveřejněná
makroekonomická data by se podle našeho názoru neměla
výrazně lišit od tržních odhadů.
Maďarsko
Vývoj na trhu dluhopisů charakterizoval minulý týden
postranní trend, přičemž cenový vývoj příliš neovlivnila ani
lepší než očekávaná inflační data, ani výsledek aukce
pětiletého a desetiletého dluhopisu (oba instrumenty byly
bez problémů upsány, byť zájem nebyl nijak převratný).
Výraznější cenový pohyb byl zaznamenán teprve na konci
týdne, kdy část trhu začala spekulovat na to, že by základní
sazby MNB (9,50 %) mohla být snížena o více než 50
bazických bodů, což pozitivně projevilo na krátkém konci výnosové křivky.
Vývoj trhu dluhopisů bude tento týden determinován
výstupy ze zasedání bankovní rady MNB. Za předpokladu,
že americký dolar tento týden výrazněji neposílí (a neublíží
tak většině aktiv obchodovaných v rámci emerging
markets) by mělo očekávané snížení základní sazby prospět
především dluhopisům ve středním a dlouhém segmentu
výnosové křivky, neboť ceny se zde nacházejí stále hluboko
pod svými letošními maximy.
ČSOB - Investiční výzkum