Slovensko:Výnosy na dlhopisovom trhu pokračovali v poklese
po celej dĺžke výnosovej krivky. Hlavný vplyv mal najmä
vývoj v regióne (predovšetkým v ČR) a pozitívny sentiment
spolu s posilňovaním koruny. V stredu boli benchmarky
priaznivo podporené i prekvapujúco nízkou infláciou.
Záujem o nákup bondov bol predovšetkým zo strany
zahraničných hráčov. Celkovo krátky koniec krivky
poklesol o 12 bps a dlhý koniec asi od 10 do 15 bps.
Nevylučujeme, že v tomto týždni môžu výnosy ešte
poklesnúť, hoci najmä dlhý koniec krivky je podľa nás už
pomerne dosť nízko. Keďže do konca roka už nie je
na programe žiadna aukcia, kľúčom k ďalšiemu vývoju by
mal byť najmä región.
Polsko:
Výnosy polských dluhopisů v pondělí otevíraly na
hodnotách 6,44%, 6,39% a 6,26% pro dvou, pěti a
desetiletý dluhopis a v pondělí také došlo k jejich mírnému
poklesu. V úterý bylo obchodování velmi klidné, trh
otevíral na nepatrně vyšších hodnotách než v pondělí. Trh
nereagoval na prohlášení ministra Gronického, podle
kterého měl růst hrubého domácího produktu dosáhnout ve
třetím kvartále 5%. Ve středu, hned po otevření trhů, došlo
k výprodeji dluhopisů, když investoři začali před čtvrtečním
zveřejnění HDP uzavírat pozice. Výsledkem byl posun
výnosové křivky směrem nahoru průměrně o 5bps. O aukci
dvanáctiletých dluhopisů byl velký zájem, poptávka při
nabízených 0,8mld. PLN dosáhla 3,29 mld. PLN. Výsledek
aukce se však nijak neprojevil na podobě výnosové křivky.
Koncem dne začaly výnosy klesat, když ministr financí
prohlásil, že deficit státního rozpočtu za celý rok bude
pravděpodobně o 5 mld. PLN nižší, než se původně
plánovalo. Dodal také, že podobná situace by se mohla opakovat i v příštím roce. Ve čtvrtek a pátek pokračoval
trend poklesu výnosů, který navíc posílil po zveřejnění
HDP. Vyjádření ratingové agentury Fitch, že klíčem ke
zlepšení ratingu není posílení zlotého, ale konsolidace
veřejných financí, se na trhu nijak neprojevilo. Trh tak
zavíral na hodnotách 6,47%, 6,40% a 6,12% pro dvou, pěti
a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu by podle našeho názoru mělo dojít k
poklesu výnosů vzhledem ke zveřejnění růstu mezd a
průmyslové výroby, oba ukazatele budou zřejmě pod
tržními odhady. Naše předpověď míry inflace je na úrovni
tržních očekávání. Ve středu zasedá výbor pro měnovou
politiku, domníváme se, že členové výboru mohou vyjádřit
změnu výhledu měnové politiky v následujících měsících a
připravit tak trh na postupné snížení sazeb.
Maďarsko:
Dění na trhu dluhopisů bylo minulý týden podstatně
klidnější ve srovnání s devizovým trhem. Volatilita
výnosové křivky byla poměrně nízká, přičemž největší
cenový skok se odehrál v pátek, kdy se forint krátkodobě ocitl na tříměsíčním minimu. V reakci na oslabení forintu
vzrostly výnosy ve středním a dlouhém sektoru výnosové
křivky o 10-15 bazických bodů. Páteční oslabení dluhopisů
bylo přitom zvýrazněno tím, že výnosy německých Bundů
dále poklesly, takže rozpětí mezi výnosy desetiletých
dluhopisů vzrostlo o 10 bodů.
Následující obchodní seance budou ve znamení přípravy na
pondělní zasedání bankovní rady MNB, na kterém se bude
projednávat nastavení úrokových sazeb. Vzhledem k tomu,
že inflace v listopadu pravděpodobně dále výrazně poklesla
bude mít MNB důležitý argument pro další snížení oficiální
úrokové sazby (10 %). Trh momentálně počítá s tím, že
MNB sníží základní sazbu o 50 bazických bodů a my s
tímto názorem souhlasíme. Mimo jiné i proto, že centrální
banka spíše trhy následuje než aby je vedla. Příznivá
hodnota inflace spolu s blížícím se zasedáním MNB by tak
měla podpořit ceny dluhopisů, a to zejména na krátkém
konci výnosové křivky, kde trh může ještě agresivně
započítávat příští redukce základní sazby MNB.
ČSOB - Investiční výzkum