Patria znovu zahajuje pokrytí akcií ČEZu s cílovou cenou 354 Kč
na akcii a doporučením “Držet”.
ČEZ je v současnosti atraktivním titulem. Pozice společnosti se
na domácím trhu upevnila akvizicí pěti domácích regionálních
energetických distributorů. Provozní efektivita ČEZu se zlepšila
zvýšením podílu výroby v jaderných elektrárnách. Atraktivita
ČEZu je dále podpořena zvyšujícími se cenami elektrické energie
na domácím trhu, zvyšujícími se vývozními cenami a stoupající
domácí poptávkou. Nové smlouvy pro vývoz jsou uzavírány za
vyšší ceny, nicméně objem exportů dosažený v roce 2003 se již
pravděpodobně nebude opakovat.
ČEZ se zaměřuje také na zahraniční akvizice. Společnost
nedávno koupila tři energetické distributory v Bulharsku a jednu
společnost v Rumunsku. ČEZ se rovněž zajímá o akviziční
příležitosti v Polsku a potenciálně i v dalších zemích
středoevropského regionu.
ČEZ oznámil, že dividendy vyplácené akcionářům by měly
lineárně růst až na 12 Kč na akcii v letech 2006/07. ČEZ se
nachází na spodní hranici investičního cyklu, což by spolu s vyšší
provozní efektivitou a zvýšením cen elektrické energie mělo vést
k růstu volného cash flow v krátko- a střednědobém horizontu.
Tyto zdroje by pak mohly sloužit k dalším akvizicím nebo výplatě mimořádné dividendy.
Fundamentální rizika jsou proto, minimálně z krátkodobého
hlediska, relativně limitovaná. Vývoj akcie může být podpořen
vyšším pokrytím titulu investičními bankami a také omezeným
množstvím investičních příležitosti na Pražské burze cenných
papírů. ČEZ je navíc jediným titulem, který představuje likvidní
investiční příležitost v sektoru utilit ve středoevropském regionu.
Nicméně, akcie od konce roku 2003 vzrostla na základě
positivních zpráv o více než 130 % a dostala se tak blízko naší
fundamentální hodnotě. Proto Patria vydává doporučení “Držet”.
Další riziko vidíme v růstu cen elektrické energie, který nemusí
stačit na pokrytí investic do nových výrobních kapacit, které ČEZ
bude muset realizovat po roce 2010. Dalším negativním faktorem
je pokračující majoritní vlastnictví státu.
Celá analýza v anglickém jazyce je k dispozici klientům Patria Plus ZDE. Dokument je ve formátu pdf. Zkrácená česká verze je ke stažení tamtéž.