Slovensko: Výnosy na dlhopisovom aj swapovom trhu padali spolu
so silnejúcim spotovým devízovým kurzom. Záujem
nakupovať bolo badať najmä na dlhšom konci krivky.
Výnosy na kratšom konci mierne narástli (cca 10 bps),
na dlhšom konci (10-15 rokov) bol zaznamenaný pokles asi
o 10 bps. Stredná časť poklesla iba málo kvôli plánovanej
pondelkovej aukcii. Tá nakoniec dopadla úspešne. Štát si na
finančnom trhu požičal 2 mld. Sk prostredníctvom emisie 5-ročných dlhopisov s kupónom 4,80 %. Priemerný výnos
(4,19 %) v porovnaní s aukciou rovnakých papierov z konca
októbra (4,57 %) klesol až o 38 bps!
Veľký záujem o
slovenské štátne dlhopisy v uplynulom týždni však dostal
trh až do slabšej likvidity v dôsledku väčšej ochoty kupovať
ako predávať. Obchodníci aj naďalej čakajú znižovanie
úrokových sadzieb. Podľa kotácií FRA sa v prvom
štvrťroku čaká uvoľnenie menovej politiky o 25 až 50 bps.
Polsko: V první polovině minulého týdne došlo na polském
dluhopisovém trhu k významnému pohybu. Trh v pondělí
otevíral na hodnotách 6,63%, 6,66% a 6,44% pro dvou, pěti
a desetiletý dluhopis. Výnosy vzrostly na dlouhém konci
výnosové křivky, když se zahraniční investoři rozhodli
realizovat své zisky ještě před koncem letošního roku. K
růstu výnosů na krátkém konci nedošlo proto, že ministr
financí oznámil, že v prosinci dojde ke snížení objemů akce
dvouletých dluhopisů.
V úterý došlo k mírnému poklesu
výnosů, když centrální banka zveřejnila výhled inflace. Ve středu se konala aukce dvouletých dluhopisů, který měla
významný dopad na trh. Poptávka při nabídce 1,5 mld. PLN
dosáhla 5,3 mld. PLN, což bylo výrazně nad tržními
očekáváními. Dosažený průměrný výnos 6,573% se výrazně
pohyboval pod aktuálním tržním výnosem 6,74%.
Sekundární trh reagoval poklesem výnosu dvouletého
dluhopisu o více než 10bps. Ve čtvrtek se situace uklidnila
a výnosy zůstaly stabilní i přes optimistické prohlášení
ministra financí o příznivé situaci ve státním rozpočtu.
Podobně tomu bylo i v pátek, kdy ministerstvo zveřejnilo
odhad inflace, která by v létě příštího roku mohla
poklesnout na 2,2%. Trh tak v pátek zavíral na hodnotách
6,49%, 6,47% a 6,31% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu bude mít na obchodování největší vliv
zveřejnění růstu HDP ve třetím čtvrtletí. Náš odhad je mírně
pod tržním odhadem, očekáváme mírný pokles výnosů,
zejména na dlouhém konci výnosové křivky. V ostatních
dnech bude vývoj závislý převážně na dění na vyspělých trzích.
Maďarsko:
Maďarské dluhopisy obdržely minulý týden dva
významné pozitivní signály, jež přispěly k poklesu výnosů
(dohromady okolo 17 bazických bodů) ve střední části a na
dlouhém konci výnosové křivky. Prvním z nich bylo
zveřejnění emisního kalendáře na rok 2005, ze kterého
vyplývá, že čistá domácí nabídka dluhopisů bude
redukována ve prospěch zahraničních emisí eurobondů.
Druhou pozitivní zprávou byly údaje z americké trhu práce,
které silně zaostaly za očekáváním trhu, což mělo pochopitelně pozitivní vliv na globální trhy dluhopisů, ten
maďarský nevyjímaje.
Tento týden budou pro domácí trh dluhopisů klíčové tři
události: zveřejnění výsledku veřejných financí za listopad,
publikování říjnového deficitu zahraničního obchodu a
čtvrteční aukce tříletého vládního dluhopisu. V prvních
dvou případech nečekáme, že by zveřejněná data mohla
trhy překvapit, neboť tržní konsensus se jak v případě
rozpočtu, tak v případě zahraničního obchodu, pohybuje
blízko našich odhadů. Co se týká dopadu čtvrteční aukce na
sekundární trh – ten by měl být spíše pozitivní, neboť
agentura AKK tentokrát nabízí nižší než obvyklý objem
tříletého dluhopisu (40 mld. HUF), což by mohlo podpořit
jeho cenu a ještě více pozitivně naladit trh.
ČSOB - Investiční výzkum