V uplynulém týdnu pokračovaly ceny českých dluhopisů v růstu. Výnosová křivka se posunula dolů až o 19bps, když největší pohyb byl zřetelný na jejím delším konci. Tahounem trhu byl propad sazeb u delších IRS, kde došlo k většímu jednorázovému obchodu. K poklesu výnosů pak přispěla i výrazně přeupsaná aukce 3-letého dluhopisu. Proto nakonec výnosy na českém trhu klesly ještě více než výnosy německých bundů, což vedlo k dalšímu snížení spreadu mezi výnosy českých a německých dluhopisů. I tak ale český trh opět často pouze kopíroval dění na západoevropských trzích.
Ve středu se konala aukce SD 3,95/2007, její výsledek potvrdil naše očekávání. Poptávka dosáhla 11,034 mld. Kč, což při nabídce 3 mld. Kč znamená, že aukce byla 3,7násobně přeupsána. Průměrný výnos dosáhl 3,22% a po jejím skončení došlo k mírnému posunu celé výnosové křivky dolů. Poslední v letošním aukčním kalendáři bude aukce SD 4,60/2018 v objemu 3 mld. Kč, dojde k ní 13. prosince. Ve čtvrtek zasedala bankovní rada ČNB, podle předpokladů ponechala sazby beze změny na úrovni 2,5%. V současné době neočekáváme, že by ke zvýšení sazeb i vzhledem k chystaným změnám ve složení rady došlo dříve než na konci prvního čtvrtletí příštího roku. Na říjnovém hlasování bylo pro ponechání sazeb všech šest přítomných členů, poměr hlasů listopadového zasedání se dozvíme příští týden ze zápisu z jednání. Nečekáme, že by z něj vyplynuly nějaké dramatické závěry, členové rady dali v minulých týdnech jasně najevo, že nevidí žádnou akutní potřebu zvyšovat úrokové sazby, i když nezpochybnili, že sazby budou muset v budoucnu vzrůst.
Tuto středu bude zveřejněn emisní kalendář dluhopisů na první čtvrtletí roku 2005. Ministerstvo financí chystá příští rok vydat dluhopisy v celkové hodnotě 146 mld. Kč, o tom, zda bude vydána další emise eurobondů není zatím rozhodnuto. Z ekonomických dat bude zveřejněna průměrná mzda a bilance státního rozpočtu za listopad, dluhopisový trh však bývá na fundamentální údaje málo citlivý. Významnější pro další vývoj proto bude situace na vyspělých trzích. Proto předpokládáme další mírný pokles výnosů v tomto týdnu.
ČSOB - Investiční výzkum