Zítra opět usedne bankovní rada ČNB k projednání situační zprávy a rozhodování o měnové politice. Situace je poměrně čitelná. Změna úrokových sazeb do konce letošního roku by po výrocích členů bankovní rady a revizi modelu ČNB byla velmi překvapivá. Přičteme-li zpřísnění měnových podmínek kvůli posílení kurzu koruny vůči dolaru i euru, blíží se pravděpodobnost stabilních úrokových sazeb jistotě. Stejně jako v září a říjnu bude patrně i tentokrát rozhodnutí jednohlasné.
Předmětem diskuse budou především riziko opětovného zpomalení hospodářského růstu v Německu a vývoj kurzu koruny k oběma hlavním světovým měnám. Právě kombinace pomalejšího růstu německé ekonomiky a posílení koruny představuje hlavní riziko naplnění optimistického scénáře ČNB o růstu českého hospodářství v příštím roce. Obavy pramenící z takového vývoje by mohly udržet úrokové sazby na nižší úrovni déle, než se očekávalo. Ostatně korekce „jestřábích“ očekávání je patrná u instrumentů peněžního trhu a na trhu s dluhopisy každý den. Důvod ke spěchu nedává ani vývoj inflace. Díky výrazně nižšímu vlivu daňových změn klesne inflace v úvodu příštího roku až na dolní hranici cílového koridoru, možná i pod ní. Jádrová inflace (korigovaná inflace bez pohonných hmot) sice stoupá, ale jen velmi zvolna a prozatím se stále drží pod dvěma procenty. Inflační očekávání na finanční trhu a ve firmách se v posledních měsících prakticky nemění. V případě domácností inflační očekávání dokonce výrazně klesla.
Neznámou v rovnici měnové politiky je dopad případných personálních změn v bankovní radě na rozhodování centrální banky. Do února, kdy prezident rozhodne o čtyřech křeslech v bankovní radě, je pravděpodobnost změny úrokových sazeb nízká. Další vývoj poodhalí zápisy z jednání bankovní rady po její obměně a mediální vystoupení nových členů bankovní rady. Za předpokladu, že by se nezměnil způsob uvažování o měnové politice, lze další změnu úrokových sazeb očekávat v dubnu nebo červenci. Případné zvýšení počtu „hrdliček“ v bankovní radě nahrává pozdějšímu termínu.
David Marek, Patria Online