Slovensko
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pod vplyvom
situácie na devízovom trhu. Posilňovanie kurzu koruny
opäť vyvolalo špekulácie o možnom znižovaní sadzieb, čo sa následne prejavilo v poklese výnosov asi o 7 bps
na krátkom konci krivky. Čiastočne k tomu dopomohli aj
slová ministra financií o tom, že vidí priestor na pokles
sadzieb. I dlhší koniec mierne poklesol cca o 2-3 bps pod
vplyvom vývoja európskych benchmarkov. Aj v tomto
týždni bude určujúcim faktorom vývoj na trhu s korunou,
dlhší koniec bude sledovať vývoj na európskych trhoch.
Polsko:
Výnosy polských dluhopisů minulý týden klesaly. Trh
otevíral v pondělí na hodnotách 6,93%, 6,91% a 6,58% pro
dvou, pěti a desetiletý dluhopis. Ten samý den také došlo k
poklesu výnosů vlivem technického obchodování.
Prohlášení ministra Hausnera, že deficit státního rozpočtu
by mohl být o 2,5-5 mld. PLN nižší, než se původně
plánovalo, nemělo na obchodování prakticky žádný vliv.
Výrok ministra financí, že příjmy z privatizace, které budou
oproti předpokladům vyšší o cca 1-1,2 mld. PLN, mohou
nahradit výnosy z prodeje dluhopisů v prosinci, způsobil
mírný pokles výnosů. Pozitivní výrok pro dluhopisy zazněl
z úst člena výboru pro měnovou politiku Nieckarze. Ten
prohlásil, že se inflace sníží na cílovou úroveň , aniž by
bylo nutné dále zvyšovat sazby. Ve středu se konala aukce
tří a sedmiletých indexovaných dluhopisů, její dopad na
sekundární trh byl minimální. Ve středu také došlo po
zveřejnění výše peněžní zásoby k mírné korekci výnosů
směrem nahoru. Ve čtvrtek byly trhy kvůli státnímu svátku
uzavřeny. V pátek pokračoval trend poklesu výnosů
způsobený nečekaně holubičím prohlášením člena výboru
pro měnovou politiku Filara, který se dosud svými výroky
prezentoval spíše jako zastánce přísnější měnové politiky.
Trh tak v pátek zavíral na hodnotách 6,80%, 6,70% a 6,43%
pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
V tomto týdnu bude podle našeho názoru pokračovat
předchozí trend poklesu výnosů. Měla by tomu napomoci i
zveřejněná data o nízkém růstu mezd a průmyslové výroby,
stejně jako nízká míra růstu spotřebitelských cen.
Maďarsko:
Euforie, která panuje na trhu dluhopisů již třetí týden, stále
nemizí a výnosy dále padají podél celé výnosové křivky.
Během posledních pěti obchodních seancí výnosy poklesly
o dalších 40 bazických bodů (zde je však třeba upozornit, že
relativní zisky vůči rovněž posilujícím německým Bundům
již nebyly tak výrazné). Optimismus trhu byl nicméně
nejlépe patrný ve čtvrtek při aukci 15 letého dluhopisu,
která byla rekordně přeupsána, takže stát nakonec prodal
dluhopisy v objemu 20 mld. HUF místo původní
nabízených 15 mld. HUF.
Naděje na výrazné redukce základní úrokové sazby tedy trh
nasměrovaly jedním směrem a je nepravděpodobné, že by
se tato nálada změnila před zasedáním bankovní rady, resp.
před publikováním čtvrtletní inflační zprávy 22. listopadu.
Příští pondělí tedy uvidíme nakolik budou očekávání trhu
sebenaplňující se. Za předpokladu, že se EUR/HUF nebude
dále blížit k hranici 240, očekáváme pokles základní sazby
o 50 bazických bodů. Takový pokles základní sazby dnes
trh považuje jíž jako samozřejmý. Celkové vyznění inflační
zprávy (resp. inflační prognóza MNB) a komentář k
zasedání bankovní rady pak trh dluhopisů nasměrují dalším
směrem.
ČSOB - Investiční výzkum