Slovensko:
Dlhopisový trh bol pokojný a v tejto pokojnej atmosfére
sme zaznamenali mierny rast cien dlhopisov. Výnosová
krivka poklesla po celej dĺžke, vo väčšom rozsahu
na dlhšom konci. Výnosy pri splatnostiach 1 až 3 roky išli
smerom dolu o 2-3 bps a pri 10 až 15 ročných bondoch
skĺzli až do 5 bps. Očakávania o poklese oficiálnych
úrokových sadzieb postupne ochabli. Momentálne trh FRA
indikuje redukciu sadzieb v horizonte troch mesiacov
o 25 bps.
Polsko:
Výnosy polských dluhopisů byly na počátku minulého
týdne stabilní především kvůli pondělnímu svátku Všech
svatých, kdy byly trhy uzavřeny, na konci týdne došlo ke
jejich poklesu. Trh otevíral v úterý na hodnotách 7,04%,
7,06% a 6,82% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
Zveřejnění informace, že na konci listopadu dosáhne deficit
státního rozpočtu 80-82%, neměl na vývoj na trhu prakticky
žádný dopad. Podobně tomu bylo i u středeční aukce
dvouletého dluhopisu, která dění na sekundárním trhu
neovlivnila. Průměrný výnos v aukci dosáhl 7,04%,
poptávka činila 3,9 mld. PLN, nabízen byl objem bylo 2
mld. PLN. V závěru středečního obchodování jeden z
velkých institucionálních investorů nakoupil velký objem
desetiletého dluhopisu a způsobil pětibodový pokles výnosů
na dlouhém konci výnosové křivky. Horší než očekávaná
výše indexu podnikatelského prostředí podle NBP poslala
dolů výnosy prakticky po celé výnosové křivce. V pátek
došlo k dalšímu mírnému poklesu výnosů a trh tak zavíral
na hodnotách 7,00%, 6,97% a 6,67% pro dvou, pěti a desetiletý dluhopis.
Maďarsko:
Trh dluhopisů v průběhu minulého týdne pokračoval v
býčím trendu, který byl podporován příznivým vývojem
dluhopisů ve vyspělých trzích, zejména pak v Německu.
Ceny tentokrát rostly podél výnosové křivky. Minulý pátek
tak již výnosy na krátkém konci výnosové křivky, resp.
sazby FRA indikovaly, že trh velmi reálně počítá s tím, že
základní úrokové sazby MNB o dalších 25 bazických a to
již listopadovém zasedání centrální banky.
Podle našeho názoru lepší než očekávané výsledky
veřejných rozpočtů za říjen skutečně otevírají prostor pro
redukci základní úrokové sazby, a to již na listopadovém
zasedání bankovní rady MNB. V tuto chvíli již trh počítá s
poklesem o 25 bazických bodů a my se s tímto názorem
ztotožňujeme za předpokladu, že meziroční inflace
vykázala v říjnu další viditelný pokles. Krátký konec
výnosové křivky by tedy mohl nadále těžit z pozitivního
sentimentu, který právě povzbuzují naděje na pokles
základní sazby. Na dlouhém konci výnosové křivky již
pozitivní vývoj neočekáváme, a to s ohledem na dva
omezující faktory, kterými mohou být: negativní vývoj cen
dluhopisů na vyspělých trzích a příprava výhodných pozic
před čtvrteční aukcí tří a patnáctiletého vládního dluhopisu.
ČSOB - Investiční výzkum