Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Jak dlouho mohou zůstat úrokové sazby negativní?

05.11.2004 12:45
Autor: 

„I used to think if there were re-incarnation I wanted to come back as the president or the pope… but now I want to come back as the bond market. You can intimidate everybody.“
James Carville, Campaign manager of Bill Clinton

Světová ekonomika prožívá na začátku 21. století mimořádně zajímavý experiment, jehož výsledky mohou ovlivnit vývoj světového hospodářství na mnoho let. Prakticky již od počátku roku 2000 udržuje americká centrální banka FED úrokové sazby pod úrovní inflace a vytváří tak prostředí negativních reálných úrokových sazeb. Dlouhodobě není samozřejmě možné, aby úrokové sazby byly negativní, neboť tak nedávají žádné podněty pro vytváření úspor a bez úspor není investic a bez investic není ekonomický růst.

Krátkodobě jsou však negativní úrokové sazby skvělé: Všichni utrácejí a „roztáčejí tak ekonomiku“. Pokud jste navíc americká centrální banka a cizinci vám mohou ruce utrhat, aby si od vás koupili dluhopisy, zdá se být všechno v pořádku. Ve skutečnosti ale Amerika sedí na stlačeném tlakovém hrnci. Američané poslušni úrokovým signálům přestali spořit a zadlužují se nebývalou měrou. Stejně se chová americká vláda, která masivně uvolnila rozpočtovou politiku. Výsledkem je rekordní schodek amerického běžného účtu ve výši zhruba 600 miliard dolarů ročně (přes 5 % amerického HDP). Amerika tak potřebuje každý pracovní den prodat aktiva za nejméně 2 miliardy dolarů. Zatím to jde bez problémů, ale je to chůze na hraně útesu.

Je zajímavé, že tento měnověpolitický experiment je do značné míry ospravedlňován prudce se měnící rolí Číny ve světové ekonomice. Amerika může či dokonce musí udržovat tak nízké úrokové sazby, aby kompenzovala „čínskou hrozbu“. Ve skutečnosti však dravý nástup Číny na světové trhy spíše zvyšuje tzv. „normální úrokovou míru“, která je nutná na vyrovnání nabídky úspor a poptávky po volných penězích. Čína totiž „nasakuje“ kapitál a zároveň zásobuje svět produkcí své levné pracovní síly. V celosvětovém pohledu se tak práce zlevňuje a kapitál zdražuje. Centrální banky doposud tento jednoduchý závěr ekonomické teorie ignorovaly. Spotřebitelé na nízkou cenu peněz reagovali rychlým zvyšováním poptávky a nakupováním jak spotřebního zboží tak dlouhodobějších aktiv, jako např. půdy či domů, jejichž ceny rostou (s výjimkou Německa…) na celém světě neobvykle rychle. Je otázka, jak dlouho tahle party může trvat…

Ondřej Schneider
Vedoucí katedry Evropské ekonomické integrace a hospodářské politiky na Institutu ekonomických studií FSV UK. V letech 1998 až 2001 hlavní ekonom Patria Finance.


Váš názor
  • "Bushofilni" FED
    05.11.2004 16:39

    Tento stav bude trvat asi jeste dost dlouho, protoze rozhodovani soucasného FEDu vubec neni nezavislé. FED totiz vyrazne pomohl Bushove administrative svymi rekordne nizkymi uroky v poslednich 2 letech rozjet U.S. ekonomiku a zda se, ze tato "symbioza" bude pokracovat minimalne jeste dalsi 3-4 roky... Za normalnich okolnosti by totiz skutecne nezavisla centralni banka pri takovemto stylu hospodareni to své vlade jiz davno "zatrhla" a zdvihla urokove sazby aspon na uroven 3-3.5% - nejpozdeji na pocatku tohto roku. Tak jak ji k tomu ostatne vyzval v otevreném dopise i Stephen Roach - hlavni ekonom z Morgan Stanley.
    y
Aktuální komentáře
09.08.2022
22:06Nasdaq Composite podruhé v týdnu oslabuje, NVDA -3,97 %  
18:06Jan Cepák: Výhled ČEZ investory potěšil. Otázkou zůstává dividenda
16:54Continental byl ve čtvrtletí ztrátový, je ale optimistický ohledně zbytku roku
16:52K obavám z recese se přidává špatný výhled čipaře Micron Technology. Trhy vyčkávají na zítřejší data o inflaci  
16:46Trhy vyčkávají na zítřejší data o inflaci v USA, Continental posouvá DAX do záporu  
16:01Prudce rostoucí ziskovost energetice podle trhů na dlouhodobé kráse nepřidává
14:14Výše cílových sazeb se může zvednout, trh práce na recesi neukazuje, domnívá se ekonomka Pimco
14:06Ukrajina zastavila tranzit ruské ropy jižní větví ropovodu Družba
13:22Slévárny pro výrobce aut v Evropě kvůli drahému plynu bojují o přežití
12:43Neradostné, ale nutné. Ke zkrocení inflace podle Citi není jiné cesty, než sražení poptávky
12:42IAB: Německo kvůli válce na Ukrajině přijde o 260 miliard eur z přidané hodnoty
11:40Kpler: Moskva je ve vývozu ropy čím dál více závislá na Indii a Číně
11:39Trhy ve vyčkávacím módu, ČEZ táhne pražskou burzu nahoru  
10:10Tržby ve službách rostou páté čtvrtletí v řadě, stouply meziročně o 12,1 procent
9:02Rozbřesk: Evropa soutěží s Asií o americký plyn (a zatím vyhrává), cena elektřiny láme nové rekordy
8:45Zisk Avastu meziročně klesl, tržby kosmeticky vyšší než loni. Podmíněná dividenda ve výši 4,8 centů by mohla být vyplacena během srpna
8:38Trhy v Evropě zahájí poklesem. ČEZ zlepšil celoroční výhled a naznačuje rekordní dividendu. Výsledky představil také Avast  
7:51Růst cen komodit na trzích i zisk z tradingu. Zásadně zlepšený celoroční výhled ČEZ slibuje rekordní dividendu
7:34ČEZ, a.s.: Výsledky hospodaření za I. pololetí 2022
08.08.2022
22:01Wall Street zahajuje týden opatrně. Nvidia -6,3 %  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
E.ON SE (06/22 Q2, Bef-mkt)
Koninklijke Ahold Delhaize NV (06/22 Q2, Bef-mkt)
Vestas Wind Systems A/S (06/22 Q2, Bef-mkt)
Walt Disney Co/The (06/22 Q3, Aft-mkt)
3:30Čína - CPI, y/y
8:00Deliveroo PLC (06/22 Q2)
9:00CZ - CPI, y/y
14:30USA - CPI, y/y