Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Nenechte se zmýlit - riziko při investici do akcií neexistuje

6.10.2004 10:22
Autor: 

Jedním ze základních konceptů vyučovaných na ekonomicko/finančních kurzech je to, že pouze systematické riziko je to, za které se platí zvýšenou návratností investice - nesystematické může být oddiverzifikováno. To je mimochodem jedním z hlavních důvodů, proč investiční doporučení brokerů, bank a jiných finančních institucí, založené na odhadu fundamentální hodnoty akcie za pomocí CAPM, nebo APT a bety (tj. akcie, která je součástí vysoce diverzifikovaného portfolia), není určeno pro investory investující pouze do jedné, či několika málo akcií. Uvedený princip by v praxi měl fungovat tak, že diverzifikovaní investoři při investici do jedné akcie čelí menšímu riziku, tudíž má pro ně k akcii vztažené cash flow vyšší hodnotu, což vede k nárůstu ceny akcie na trhu na hodnoty, které jsou pro nediverzifikované investory neatraktivní - tito jsou z trhu vytlačeni.

Systematické riziko je charakterizované např. betou dané akcie, její princip znázorňuje následující graf:


Zdroj: Patria Finance

Jaký je vztah mezi celkovým rizikem a jeho systematickou částí? Následující graf ukazuje poměrně silnou závislost mezi nimi (celkové riziko jako sm. odch. hodnoty firmy a jejího vlastního jmění):


Zdroj: DamodaranOnline, Patria Finance

Vztah je intuitivní, roste-li celkové riziko, dá se očekávat, že alespoň minimálně poroste i ta jeho část, která nejde oddiverzifikovat. To, že tyto proměnné nejdou proti sobě, ztěžuje pohled na to, zda investoři zvažují pouze systematické riziko, či alespoň část nesystematického. Problém je tak předmětem složitějších statistických výzkumů, jejichž výsledky jsou, alespoň pokud je mi známo, spíše rozporuplné. To, zda investora zajímá i nesystematické riziko (a zda je vytlačován plně diverzifikovanými investory z trhu), si však na základě vlastních zkušeností zřejmě dokáže zodpovědět většina čtenářů těchto stránek.

Na závěr poukažme ale na to, že výše uvedené je hezkým, ale pouze teoretickým konceptem (což mimo jiné vysvětluje i možný rozpor v tom, co říká teorie o reflexi nesystematického rizika a co někdy napovídá praxe). Modely typu CAPM jdou plně v tradici neoklasického přístupu, jehož nereálnost spočívá v (i) předpokládané formě očekávání – průměr a známé rozdělení pravděpodobnosti výstupů a (ii) ve způsobu tvorby očekávání všemi účastníky na trhu - racionálně. Přitom je poměrně evidentní, že v praxi při odhadech budoucnosti nejsou projekce/očekávání ve své naprosté většině charakterizovány rizikem, ale nejistotou. Projekce mohou být sice vyjádřeny za pomoci průměru a směrodatné odchylky, ta je však opět neznámá a jde pouze o její odhad. Toto rozdělení (riziko/nejistota) bylo poprvé jasně provedeno Knightem, k jeho zpopularizování nemalou měrou přispěl J.M.Keynes. Snad nebude na škodu uvést jeho postoj k riziku/nejistotě v originálním znění:

"By `uncertain' knowledge, let me explain, I do not mean merely to distinguish what is known for certain from what is only probable. The game of roulette is not subject, in this sense, to uncertainty. ... The sense in which I am using the term is that in which the prospect of a European war is uncertain, or the price of copper and the rate of interest twenty years hence...About these matters there is no scientific basis on which to form any calculable probability whatever. We simply do not know." (J.M.Keynes: The Theory of the Rate of Interest, in Lessons of Monetary Experience: In honor of Irving Fisher, 1937).

Je tak možná postkeynesiánskví nejlepším průvodcem investora?

Jiří Soustružník


Váš názor
  • "Logicke " nezrovnalosti
    7.10.2004 16:01

    Pan Zabza, zaujimalo by ma, ako si vysvetlujete fakt, ze akciove indexy od polovice srpna viac-menej stale rastu (a to nielen ceny akcii ropnych spolocnosti), ked: 1. Ceny ropy su momentalne uz vyrazne vyssie (o 5-6 USD/ barel) ako boli prave zaciatkom augusta 2. Polrocna vysledkova sezona, ktora vrcholila prave vtedy bola vseobecne velmi dobra. Zatial co od konca augusta viacero velkych spolocnosti uz vydalo "Profit warning" (Unilever, VW, Intel), takze terajsia sezona sa ocakava s väcsimi pochybnostami. 3. Vtedy sa hovorilo, ze vysoka cena ropy bola sposobena viac psychologickymi faktormi (teda prechodna zalezitost) ako fundamentalnymi. Teraz sa ale uz uznava, ze vysoke ceny ropy maju viac fundamentalne priciny, pretoze dopyt celosvetovo zatial stale rastie... a teda cena tak rychlo neklesne. (Staci totiz vypadok dodavok z Iraku, Nigerie alebo od Jukosu a cena ropy rychlo prekroci asi i 60 USD/barel). Takze nejedna sa o prechodnu zalezitost. Napada ma len to, ze casovy posun, kedy sa uz zacnu prejavovat vysoke ceny, bude teraz dlhsi (ze by to zatial slo na ukor ziskovych marzi ropnych spolocnosti ??, kedze ceny benzinu zatial rekordne vysoke ceny ropy nekopiruju) alebo ze väcsina trhu veri, ze v roku prezidentskych volieb v USA akciové trhy takmer vzdy rastli, takze nikto nechce vystupit z vlaku "prilis skoro"... ??? Ak tieto ceny ropy vydrzia do Vianoc, tak v buducom roku sa to bude musiet skor ci neskor prejavit aj na cenach akcii. Asi nas caka vyvoj ako v r.2002...
    Pozorovatel
    • Dovetok
      7.10.2004 16:19

      Takze v protiklade s titulkom clanku... :-), by som teraz do US a EUR akcii vobec neinvestoval, pretoze korekcia sa urcite dostavi a minimalne za prvy polrok 2005 akciove trhy sotva vykazu nejaky narast...
      Pozorovatel
  • UFF....
    6.10.2004 17:52

    Článek by byl dobrý kdybych něco podobného před nedávnem nečetl v anglickém originálu, pro přístě je vhodné uvést, že jde skoro o 100% překlad a to vaší serioznosti neubere to se nemusíte bát.
    trader
  • Hm...
    6.10.2004 16:46

    No ale delate si vazne moc peknou reklamu na Patria+ :))))
    Smrádek
  • Co ta reklama?
    6.10.2004 15:53

    Článek by se mi líbil víc, kdybych si ho mohl přečíst bez reklamy. :O(
    V. Chlouba
    • Lehká pomoc
      7.10.2004 6:34

      Stáhněte si poslední verzi "firefox-1.0PR.cs-CZ.win32.installer" na <http://www.root.cz/clanek/2429> a máte problém vyřešen. Jedná se o volně šiřitelný program a budete překvapen jeho spolehlivostí.
      Luděk Hrabčík
    • 6.10.2004 22:12

      levnější než platit Patrii je pořídit si sw, který reklamní proužky odfiltruje, umí to např. Kerio. Toshi.
      Toshi
    • Re:
      6.10.2004 16:01

      Dobry den, stranky www.patria.cz jsou provozovany podnikatelskym subjektem, jehoz cilem je vydelavat penize. V soucasne chvili maji stranky 2 druhy prijmu - z reklamy a z placeneho obsahu. Pokud Vam reklama Vadi, nabizime Vam nadstandardni sluzby VIP Patria (již brzy PATRIA PLUS), ke kterym patri i skutecnost, ze na vsech strankach www.patria.cz neuvidite ani jeden reklamni banner. Omlouváme se, ale bez potrebnych financnich zdroju bychom nebyli schopni provozovat stranky ve stavajici kvalite. Dekujeme za pochopeni.
      Patria Online
      • Reklama
        6.10.2004 19:07

        Tady šlo asi o to, že článek překrývá reklamní bublina, kterou nelze uzavřít takže je to tak trošku hra na schovávanou než se člověk dočte co pod ní je. D.
        David Skála
        • mozilla
          6.10.2004 23:03

          ja pouzivam mozillu a zadne problemy s reklamou nemam-proste dam zakaz popup oken+block images from tish server....:-) a je to!
          student
Aktuální komentáře

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data