Obchodování s českými dluhopisy bylo v minulém týdnu
velmi klidné. Cenový vývoj určoval především vývoj na
vyspělých trzích, kde došlo díky snížení obav ze zvýšení
sazeb v eurozóně a rostoucí ceně ropy k růstu cen dluhopisů
na středním a dlouhém konci výnosové křivky. České
dluhopisy ale rostly mírně rychleji, a proto se nepatrně
zmenšil spread mezi výnosy českých a evropských
dluhopisů.
Ve středu proběhla aukce SD 3,98/2007 v objemu 7 mld.
Kč. Poptávka dosáhla 11,8 mld. Kč a aukce tak byla
1,7násobně přeupsána. Průměrný výnos dosáhl 3,912%. I
přes úspěšnost aukce ale nedošlo k výraznějšímu oživení
trhu. Ten ignoroval prohlášení viceguvernéra Niedermayera
o tom, že vládou navržený růst mezd státních zaměstnanců
představuje riziko pro vývoj inflace v příštím. Za celý týden
se tak výnosová křivka posunula směrem dolů, nejvíce – o
téměř 10bps u desetiletého dluhopisu.
Na rozdíl od dluhopisového trhu peněžní trh minulý týden
zcela ovládly spekulace o výsledku zasedání ČNB. Velká
část obchodníků nyní spekuluje na zvýšení úrokových
sazeb, a proto se snaží držet co nejvyšší podíl svých
prostředků v hotovosti. Výsledkem je výrazný pokles
jednodenní úrokové sazby a růst delších úrokových sazeb.
V tomto týdnu bude pro dluhopisový trh nejdůležitější
čtvrteční zasedání bankovní rady ČNB. Stále za
nejpravděpodobnější scénář považujeme ponechání sazeb
na stávající úrovni. Tento výsledek by neměl dluhopisový
trh nijak ovlivnit a vývoj trhu by v tom případě měl
kopírovat pohyby na vyspělých trzích. Na druhou stranu
eventuální zvýšení sazeb by pravděpodobně vedlo ke změně
současné nálady na trhu a dluhopisy by pak klesly, jelikož
trh by začal počítat s mnohem větším celkovým zvýšením
úrokových sazeb. Aktivita trhu ale bude až do čtvrtka
pravděpodobně nízká díky úternímu státnímu svátku.
Zveřejňované makroekonomické indikátory nejsou
z pohledu dluhopisového trhu zajímavé, a proto stěží
ovlivní obchodování.
(ČSOB, Analytický týdeník)