Slovensko:
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pomerne pokojné
a výnosová krivka mierne poklesla po celej dĺžke. Krátke
splatnosti reagovali predovšetkým na posilňovanie kurzu
koruny, keďže sa obnovili špekulácie o možnom znižovaní
úrokových sadzieb. Krivka na krátkom konci poklesla
približne o 10 bps. Mierne poklesli sadzby i na dlhom konci
krivky pod vplyvom poklesu IRS a benchmarkových
dlhopisov. Tento týždeň sa dlhopisový trh sústredí najmä
na zasadnutie centrálnej banky vo štvrtok. Zníženie sadzieb
neočakávame, a pokiaľ sa tento scenár naplní, zrejme
by sme videli určitú korekciu smerom hore.
Polsko:
V uplynulém týdnu poklesly výnosy polských dluhopisů
po celé výnosové křivce. Trhy v pondělí otevřely na
úrovních 7,76%, 7,53% a 7,12% pro dvou, pěti a desetileté
dluhopisy. Ten samý den člen výboru pro měnovou politiku
A. Wojtyna prohlásil, že RPP se plně neztotožnil s poslední
vysokou inflační prognózou centrální banky. Vliv na trh
však byl minimální. Trh ignoroval i data o růstu mezd a
inflace. Ve středu se konala aukce pětiletého vládního
dluhopisu, průměrný výnos dosáhl 7,45% při rekordním
zájm u investorů. Důsledkem aukce by okamžitý ale mírný
pokles výnosů pětiletého dluhopisu. Čtvrteční prohlášení
členky měnového výboru o snížení nebezpečí inflace
způsobilo výrazný pokles výnosů průměrně o 15bps po celé
křivce. Páteční vystoupení ministra Hausnera vedlo k
dalšímu poklesu výnosů. Hausner hovořil o tom, že snížení
inflačních tlaků spolu s mírným růstem mezd a s růstem
produktivity práce hovoří proti dalšímu růstu sazeb.
Dalšímu poklesu výnosů nahrála slabá čísla průmyslové
výroby. Trhy tak v pátek zavřely na nízkých hodnotách
7,48%, 7,23% a 6,85% pro dvou, pěti a desetileté
dluhopisy.
V nadcházejícím týdnu budou mít na výnosy dluhopisů
největší vliv jádrová inflace, srpnové maloobchodní tržby a
ceny potravin. Nečekáme, že by výnosy dluhopisů
dramaticky reagovaly na zveřejněná data, na druhou stranu
věříme, že zveřejnění pozitivních dat by mohlo snížit
očekávání růstu sazeb, což by mohlo vést k poklesu výnosů
zejména na krátkém konci křivky.
Maďarsko:
Maďarská výnosová křivka zaznamenala minulý týden
výrazný posun směrem dolů, když pokles výnosů činil
okolo 30 bazických bodů. Za posílením dluhopisů přitom
stály jednak stejné faktory jako za posílením forintu
(Draskovics a úspěch čtvrteční aukce) a jednak pozitivní
komentáře představitelů AKK a ratingových agentur. V
prvním případě AKK uvedla, že díky vyšším privatizačním příjmům nebude letos navyšovat nabídku dluhopisů na
domácím trhu, v druhém případě ratingové agentury (S&P,
Fitch) neindikovaly, že by Maďarsku hodlaly snížit rating a
to přesto, že bude plánovaný rozpočtový deficit opět
přestřelen.
Pokud jde o výsledek čtvrteční aukce, připomeňme, že stát
minulý čtvrtek emitoval dluhopisy s tříletou a patnáctiletou
splatností. Zejména v případě patnáctiletého dluhopisu
výsledek velmi překvapil. Poptávka totiž převýšila nabídku
2,4-krát (přitom v poslední aukci to bylo jen 1,4-krát.).
Po vynikajícím minulém očekáváme, že dojde k negativní
korekci, a to zejména ve středu výnosové křivky.
ČSOB - Investiční výzkum