Slovensko
Úrokové sadzby boli v minulom týždni stabilné.
Dlhopisový trh bol takmer bez pohybu a podobne na tom
bol aj peňažný trh. Sadzby šli jeden deň mierne dolu a hneď
na druhý svoj pohyb korigovali. Krivka FRA kontraktov a
swapov mierne reagovala na augustový pád inflácie .
Sadzby sa tak pohli dolu asi o 5 bps.
Aukcia 15 ročných štátnych dlhopisov nebola tak úspešná
ako jej predchádzajúce tranže. Štát predal iba 1,9 mld. Sk
týchto cenných papierov pri záujme investorov v objeme
3,2 mld. Sk. Bol to najnižší dopyt po tomto type papieru.
Priemerný výnos v aukcii bol 5,29 %.
Polsko
Výnosy polských dluhopisů se vyznačovaly minulý týden
značnou volatilitou. V pondělí začínaly na 7,80%, 7,60% a
7,30% v případě dvou, pěti a desetiletých obligací. V úterý
výnosy výrazně poklesly a to v průměru o 10 bps na
dlouhém konci křivky, což lze připsat prohlášení agentury
S&P, která uvažuje se změnou výhledu Polska z
negativního na stabilní, pokud vláda prosadí fiskální
reformy. Ve středu byl trh nejvíce ovlivněn aukcí
dvacetiletého dluhopisu. Poptávka investorů dosáhla 1,7
mld.PLN, nabídka byla v objemu 1,2 mld.PLN. Průměrný
dosažený výnos byl relativně vysoký (6,95%), což vedlo k
růstu výnosů o 5 bps u pětileté obligace. Údaje o růstu HDP
a slabší přírůstek investic neměly na trh žádný vliv.
Oznámení NBP, že uvažuje se sazbami na úrovni 7,0%
koncem tohoto roku a s 7,5% koncem roku příštího,
ovlivnilo krátký konec křivky, který se zvýšil o 5 bps. V
pátek na trhu zaznamenalo největší vliv prohlášení ministra financí, který požadoval, aby měnový výbor vzal v úvahu,
že současné úrokové míry jsou nedostatečné pro snížení
inflace pod 3%. To opět pozvedlo výnosy, které končily
týden na 7,74%, 7,53% a 7,13% pro dvou, pěti a desetileté
dluhopisy.
V tomto týdnu by na dluhopisovém trhu měly mít největší
vliv údaje o inflaci, tempu růstu mezd a červencové
průmyslové výrobě. Protože naše odhady, s výjimkou
přírůstku mezd, jsou vyšší, než je očekávání trhu,
předpokládáme, že jejích dosažení spolu s očekáváním růstu
sazeb povede na dluhopisovém trhu k zvýšení výnosů. To
by se mělo projevit především na dlouhém konci výnosové
křivky, která je nyní položena relativně nízko.
Maďarsko
Dluhopisy zažily těžký týden. Nepříznivé zprávy o stavu
veřejných financí způsobily dramatický růst výnosů podél
celé výnosové křivky. Nejvíce přitom utrpěl střed výnosové
křivky, kde výnosy vzrostly o více než 40 bodů. Domácímu
trhu dluhopisů přitom nepomohla ani informace, že stát
rychle připravuje na říjen emisi eurobondů ve výši 1 mld.
EUR. Stát tak touto emisí naplní zahraniční emisní plán pro
tento rok (stát plánoval vydat zahraniční obligace za 3 mld. EUR, dosud bylo emitováno 2,2 mld. EUR).
Tento týden bude na trhu dluhopisů ve znamení aukce
tříletého a patnáctiletého vládního dluhopisu. Vládní
agentura pro řízení dluhu stanovila objemy na tradičních
hodnotách 3. resp. 15. mld forintů. Vzhledem k
negativnímu sentimentu na trhu a očekávanému tradičnímu
zaujímání výhodných pozic před aukcí nepředpokládáme,
že by dluhopisy mohly do čtvrtka významněji korigovat své
ztráty. Po aukci však patrně ceny posílí, zejména ukáže-li se v úterý, že inflace si zdržuje sestupný trend.
ČSOB - Investiční výzkum