Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

CEZ: Modified bids for the 66% stake in Slovenske elektrarne due today

3.9.2004 9:59
Autor: 

Modified bids for the 66% stake in SE, the dominant Slovak power producer, are to be submitted today. Given the demands of the Cabinet and previous bids, CEZ has a realistic chance of winning the tender with its SK 31 bn bid. We believe the value of the 66% equity stake can be estimated to lie within the range of SK 0-10bn for an investor expecting zero synergies from the acquisition (interestingly enough, the former CEZ CFO D. Svojitka indicated at an earlier stage of the privatization process that CEZ sees the value of the minority stake "closer to the red than to the black"). Since the Czech and Slovak power system was constructed as a single unit before the split up of the former Czechoslovakia, it can be expected that synergies would materialize should CEZ acquire SE. Moreover, CEZ has a good track record with regard to its own restructuring and positioning on the liberalized energy markets. Still, to justify the level of the bid from the perspective of our valuation, the synergies should amount to SK 2.8bn per annum in terms of additional FCF, certainly a challenge given for instance SE’s 2003 EBIT of SK 3.4 bn (with CapEx/depreciation reaching only 40%). Among the main uncertainties/risks related to SE, we point to (i) the 3rd and 4th NPP Mochovce blocks completion (the obligation of the investor to complete these), its treatment in the balance sheet (currently at SK 19.5bn), (ii) possibly insufficient funds and accounting reserves to cover up the total cost of the decommissioning of nuclear assets and nuclear fuel storage, (iii) the condition of the overall production capacity, (iv) excessive leverage, representing a risk itself - moreover, this is reflected in the halting of development projects in SE, capex being limited to major maintenance outlays - and (v) SE has no stake in Slovak distribution. While we would currently assess the bid as too aggressive, the market seems to put more weight on some general strategic implications of the possible acquisition. We therefore do not expect a negative reaction of the stock price should CEZ win the tender - rather the opposite.

Tomáš Gatěk

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
24.10.2017
12:21Rozebere politika v Německu, Španělsku i Itálii oživení ekonomiky v Evropě?
11:28Taylor v čele Fedu? Pro ekonomiku a trhy špatná volba
11:28Evropa zůstává bez výraznějších pohybů, rakouský AMS roste o 22 %
10:58Novartis: Ztráty z prodejů generik kompenzovala nová léčiva
10:31Komentář analytika k O2: Silné výsledky napříč segmenty, potvrzujeme nákupní doporučení  
9:45Eurodolar se při smíšených datech konsoliduje. Japonský jen se krátce vymanil z tlaku  
9:13Rozbřesk: Čínský prezident upevňuje svoji moc a Madrid zostřuje postup proti Barceloně
8:57Evropské trhy zřejmě zamíří níže. O2 i CETV představily solidní výsledky  
8:47CETV výrazně zvýšila tržby i ziskovost, oživilo Bulharsko. Zlepší výhled? (+komentář analytika)
7:06O2 zvýšila zisk, ač do hospodaření dopadla regulace roamingu (+ komentář analytika)
23.10.2017
22:00Amerika do nového týdne vykročila levou nohou
18:58Důvěra v další rally i přes silnou globální ekonomiku prudce klesá
17:32Šílenství za 6 000 dolarů. Bitcoin láme i přes varování finančníků rekordy
17:15Skotsko, Katalánsko.... Benátsko a Lombardie?
17:06Summary: Americký T-Mobile dokazuje, že dokáže pro své akcionáře vygenerovat solidní cashflow
17:04Index PX na třítýdenním minimu, rostl Unipetrol a VIG
16:46Koruna přešla volby a vyhlíží růst sazeb. Euro kvůli Katalánsku příliš netrpí  
14:27Bezpečné investiční přístavy? Lepší může být nákup ropy
12:43Pimco: O moc lepší už to nebude
12:32Týdenní výhled: Hlavním bodem kalendáře na tento týden je zasedání ECB  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
2:30JP - PMI v průmyslu
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu