Slovensko:
Obchodovanie na dlhopisovom trhu bolo pomerne
pokojné, bez impulzov. Mierne vzrástli výnosy na krátkom
konci a v strede krivky. Dlhý koniec zostal nezmenený.
Ešte minulý týždeň v pondelok sa konala aukcia 5-ročných
štátnych dlhopisov s kupónom 4,8 %. Ministerstvo financií
akceptovalo celý dopyt bánk vo výške 4,66 mld. Sk pri
priemernom výnose 4,53 %. Ten oproti predchádzajúcej
aukcii poklesol o 23 bps.
Ministerstvo financií chce na budúci rok opäť emitovať
eurobondy v minimálnej výške 1 mld. eur. Na domácom
trhu plánuje otvoriť 4 až 6 nových otvorených emisií
štátnych dlhopisov kadždú v objeme 40 mld. Sk.
Zaujímavosťou je, však Agentúra pre riadenie dlhu a
likvidity (ARDAL) zvažuje emitovať dlhopisy mimo
európskeho trhu, napr. v Ázii s možnosťou financovaniu
dlhu so splatnosťou nad 15 rokov.
Polsko:
V první polovině minulého týdne došlo u polských
dluhopisů k poklesu výnosů, když trh v pondělí
po pátečním zpomalení růstu maloobchodních tržeb otevíral
na relativně nízkých úrovních 7,63%, 7,61% a 7,36% pro
dvou, pěti a desetiletý dluhopis. K dalšímu poklesu výnosů
došlo po pondělním zveřejnění inflace, jejíž výše zůstala
pod očekáváním trhů. V úterý se konala schůzka ministra
financí a bankovních analytiků, na které ministr prohlásil,
že bude dosaženo výrazně nižšího deficitu státního
rozpočtu, než se plánovalo. V důsledku toho došlo ve středu
hned po otevření trhů k dalšímu pádu výnosů po celé délce
výnosové křivky. K dalšímu poklesu výnosů došlo ve středu
po zveřejnění výsledků průmyslové výroby, které byly
výrazně pod očekáváním trhů. Od pondělka do středy tak
výnosy klesly o více než 20bps pro dvouletý a pětiletý
dluhopis a o 15bps pro desetiletý dluhopis. Ve čtvrtek došlo
k technické korekci a výnosy se zvýšily průměrně o 8bps.
V pátek začali účastníci trhu spekulovat na pondělní
výsledky maloobchodních tržeb, což se projevilo mírným
poklesem výnosů. Celkově tak týden ukončily výnosy
na úrovních 7,45% pro dvouletý, 7,45% pro pětiletý a
7,25% pro desetiletý dluhopis.
V následujícím období bude vývoj na dluhopisovém trhu,
stejně jako na forexu, nejvíce záviset na rozhodnutí výboru
pro měnovou politiku a jeho případný komentář. Stejně jako
většina účastníků trhu i my očekáváme zvýšení sazeb
o 25bps. Inflační zpráva, která bude prezentována, bude
zmiňovat silné riziko, že bude překročen inflační cíl
stanovený na rok 2005. To spolu s komentáři jestřábů může
vést ke korekci na trhu s dluhopisy. Opačným směrem
budou působit ceny potravin, které budou zveřejněny
ve stejný den, kdy zasedá RPP.
Maďarsko
Pozitivní vývoj na trhu dluhopisů, který podpořený
pondělním snížení oficiální úrokové sazby o 50 bazických
bodů, přerušily nečekané vzruch na politické scéně. Ty
nejprve ovlivnil výsledek aukce tříletého státního
dluhopisu, kde poptávka převýšila nabídku pouze 1,7-krát,
(při předchozí aukci pokryla nabídka poptávku 2,1-krát).
Dodejme, že v důsledku vynuceného odchodu premiéra
Medgyessyho se ve čtvrtek výnosy zvýšily o 15 až 34
bazických bodů, přičemž nejvíce utrpěl střed výnosové
křivky.
Vývoj cen dluhopisů bude tento týden ovlivňovat primárně
dění na politické scéně. Dá se očekává ceny budou
volatilnější než předchozím období. Trh budou především
zajímat informace týkající se ministra financí Draskovicse,
resp. jeho účasti v obměněné vládě. Do té doby než bude
jasná Draskovicsova pozice v nové vládě doporučujeme
zaujmout obranné pozice na krátkém konci výnosové
křivky.
ČSOB - Investiční výzkum