Slovensko:
Pokojné obchodovanie vládlo i na dlhopisovom trhu.
Výnosová krivka sa zmenila len minimálne. Obchodovanie
oživila iba aukcia 15-ročného štátneho dlhopisu. Dopyt bol
pomerne vysoký na úrovni 6,8 mld. Sk, pričom ministerstvo
financií akceptovalo 6,65 mld. Sk pri priemernom výnose
5,28 %. Aukcia bola pre investorov zaujímavá vzhľadom
na to, že predtým poklesli výnosy pri 10-ročných
splatnostiach. Trh očakáva v najbližších mesiacoch pokles
sadzieb o 50 bps, z dlhodobejšieho hľadiska o 100 bps.
My predpokladáme v tomto roku ešte pokles o 50 bps
v súvislosti s obnovením revalvačných tlakov na korune.
V tomto týždni by mali kratšie výnosy na trhu ostať
stabilné, keďže neočakávame žiaden impulz. Výnosy
na dlhom konci krivky by však mohli poklesnúť
pod vplyvom globálneho trendu.
Polsko:
Kromě pondělí a čtvrtku byl polský dluhopisový trh velmi
stabilní. Pondělní otevírací hodnoty byly 7,83% pro 2Y,
7,87% pro 5Y a 7,55% pro 10Y dluhopis. Prohlášení
viceprezidenta výboru pro měnovou politiku Krzystofa
Rybińského o možnosti zvýšení inflačního cíle na rok 2005
vedlo k prodejům dluhopisů a růstu výnosů průměrně o
5bps. V úterý se nálada na trhu mírně na krátký okamžik
změnila v reakci na prohlášení ministra financí o návratu
inflace do cílového pásma v polovině příštího roku. Naproti
tomu středeční prohlášení člena výboru D. Filara o možnosti návratu k agresivnímu zvyšování sazeb na trhu
odezvu nenašlo. Ve středu rovněž proběhla aukce státních
dluhopisů v hodnotě 2,9 mld. PLN, poptávka dosáhla 7,07
mld. PLN. Průměrný výnos dosáhl 7,86%. K největším
výkyvům na trhu došlo v pátek, když vývoj na domácím
trhu následoval vyspělé trhy, které reagovaly na slabá data z
amerického trhu práce. Závěrečné hodnoty tak byly 7,80%
pro 2Y, 7,70% pro 5Y a 7,43% pro 10Y dluhopis. Vývoj v
příštích dnech bude ovlivněn dalšími projevy členů výboru
pro měnovou politiku, trhy se také zaměří na páteční
maloobchodní tržby a pondělní spotřebitelské ceny. Ty
podle nás meziročně vzrostou o 4,7% a způsobí mírnou
korekci a pokles výnosů na dluhopisovém trhu.
Maďarsko:
Trh dluhopisů prožil nudný prázdninový týden, a to
navzdory tomu, že minulý čtvrtek se uskutečnila aukce
pětiletého a desetiletého vládního dluhopisu. Aukce přitom
dopadla nad očekávání dobře a potvrdila pozitivní náladu na
trhu před blížícím se klíčovým zasedáním bankovní rady
MNB. V případě desetiletého dluhopisu nabídka převýšila
poptávku více než dvakrát a v případě pětiletého dluhopisu
1,86x. Při poslední aukci pětiletého dluhopisu přitom stát
musel krátit nabízené množství, neboť poptávka byla velmi slabá.
Klíčové zasedání MNB, kde se bude rozhodovat o
úrokových sazbách se blíží, a tak začínají zesilovat
spekulace na pokles oficiální sazby. Trh prozatím nepočítá s
tím, že by základní sazba MNB mohla být snížena o více
než 25 bazických bodů. Naděje v pokles oficiální sazby by
přitom mohly dále zesílit ve středu, kdy bude zveřejněna
míra inflace za červenec. Údaj nižší než kolik očekává trh
(7,3 % meziročně; náš odhad je mírně nad trhem) by mohl
výnosy stlačit výrazněji dolů. Pozitivní náladu na
maďarském trhu dluhopisů může dále podpořit i vývoj na
vyspělých trzích, kde se dluhopisům rovněž daří.
ČSOB - Investiční výzkum