Slovensko:
Obchodovanie na trhu s fixným výnosom tak ako
v minulých týždňoch bolo do veľkej miery ovplyvnené
pohybom na devízovom trhu. Tlak na posilnenie koruny
totiž zvyšuje šance na ďalšiu redukciu úrokových sadzieb
NBS. Začiatok pracovného týždňa však bol ovplyvnený aj
nepriaznivými dátami z USA, ktoré sa preliali aj na „starý
kontinent“. Dlhší koniec výnosovej krivky následne mierne
poklesol. Celkovo zostáva situácia na dlhopisovom trhu
takmer nezmenená. Naďalej sa očakáva uvoľňovanie
menovej politiky. Napríklad od najbližšieho zasadnutia
Bankovej rady si obchodníci sľubujú redukciu sadzieb o ďalších 50 bodov.
Polsko:
Také na trhu s dluhopisy panovala klidná prázdninová
atmosféra a největší vliv na chování trhu mělo prohlášení
vedení centrální banky. V pondělí byly trhy otevřeny na
úrovni 7,49, 7,50 a 7,24% pro dvou-, pěti- a desetileté
dluhopisy. Středeční aukce dvouletých dluhopisů a čtvrteční
náhradní aukce neměla i přes vysokou poptávku výraznější
vliv na chování trhu. Průměrný výnos dosáhl 7,713%, když
poptávka dosáhla 4,94 mld. PLN při nabízeném množství
2,5 mld. PLN. Ve čtvrtek dosáhla poptávka úrovně 2,58
mld. PLN, nabízeno bylo pouze 300 mil. PLN. V úterý
viceprezident centrální banky prohlásil, že vzroste role
poptávkou tažené inflace. Důsledkem byl růst výnosu
pětiletých dluhopisů o 4bps. Ve čtvrtek následovala další
slovní intervence vedení centrální banky, když Leszek
Balcerowicz opět zdůraznil předsevzetí dodržení inflačního
cíle ve výši 2,5% a uvedl, že RPP je znepokojen růstem
inflačních očekávání vlivem růstu mezd. Trh chápe tato
prohlášení tak, že si centrální banka připravuje půdu pro agresivní růst úrokových sazeb. Výsledkem je růst výnosů
dvou-a pětiletých dluhopisů o 7bps. K dalšímu mírnému
růstu výnosů těchto dluhopisů došlo v pátek, naopak na
dlouhém konci křivky výnosy poklesly, takže v pátek trh
uzavíral na hodnotách 7,73, 7,73 a 7,15% pro dvou-, pěti- a
desetileté dluhopisy. V následujícím týdnu očekáváme
pokračování růstu výnosu dluhopisů vzhledem k
předpokládané výši inflace v červnu. Očekáváme také další
prohlášení centrální banky, kterými chce připravit trh na
růst sazeb.
Maďarsko:
Událostí týdne na trhu dluhopisů byla nepochybně aukce
pěti a desetiletého vládního dluhopisu. Zatímco desetiletý
dluhopis byl úspěšně upsán (poptávka překročila nabídku
1,8x), v případě pětiletého dluhopisu byla vládní agentura
AKK vinou nízké poptávky redukovat původně nabízený objem z 35 mld. HUF na 30 mld. HUF. Neúspěch akce se
následně projevil v růstu výnosů, které rostly ve čtvrtek i v
pátek. Nejvíce přitom utrpěl střed výnosové křivky,
konkrétně např. výnos pětiletý dluhopisu se během
posledních dvou dnů týdnu zvýšil o 18 bazických bodů,
takže se vyšplhal na 9,75 %.
Vzhledem k tomu, že výnosy maďarských dluhopisů se na
dlouhém konci výnosové křivky přiblížily letošním
maximům a červnová inflace může překvapit spíše na
pozitivní straně, očekáváme, že by ceny dluhopisů měly
korigovat svůj propad. Na druhou stranu nepředpokládáme,
že by trh před pondělním zasedáním bankovní rady MNB
mohl začít výrazněji spekulovat na pokles základní úrokové
sazby. Pokles výnosů na dlouhém konci výnosové křivky je
tedy, podle našeho názoru, pravděpodobným scénářem pro
tento týden.
ČSOB - Investiční výzkum