Národná banka Slovenska (NBS) dnes podľa našich
predpokladov znížila úrokové sadzby. Limitná sadzba
pre dvojtýždňové repotendre klesá o ďalších 50 bodov
na 4,50 %.
Centrálna banka pokračuje vo svojom cykle uvoľňovania
menovej politiky aj napriek všeobecnej zmene trendu vo
svete a náznakom oživovania domáceho dopytu na
Slovensku. V tomto roku prišlo k poklesu úrokových
sadzieb NBS v troch krokoch už o 150 bodov. Naproti
tomu ČNB začala minulý týždeň so zvyšovaním úrokových
sadzieb a dnes sa očakáva podobný krok aj od amerického
Fedu a poľskej NBP. Rozdiel v úročení ECB a NBS sa tak
znížil na 250 bps. Úrokový diferenciál je jeden z dôvodov
vedúcich k posilňovaniu koruny, ktoré chcú centrálni
bankári spomaliť.
Treba však povedať, že dnešným rozhodnutím sa iba
zreálnila situácia na trhu. Po troch týždňoch ponechávania
prebytkov likvidity na peňažnom trhu sa z repo sadzby
NBS stala iba „virtuálna“ sadzba. V aukciách bol totiž
priemerný výnos nižší, čo stláčalo aj ceny na trhu.
Z ekonomického pohľadu si však myslíme, že k uvoľneniu
menovej politiky prišlo pomerne skoro po
predchádzajúcich krokoch. V ekonomike sa totiž ešte
nestihli naplno prejaviť ani predchádzajúce redukcie.
Dnešné rozhodnutie je pravdepodobne opäť spojené
s bojom proti silnejúcej korune. NBS už snáď upustí aj od
menej transparentného ponechávania bankového sektora
v nadstave likvidity. Domnievame sa však, že trend
posilňovania SKK sa nezmení, pokým neprídu výrazne
horšie makrodáta. A tie zatiaľ nie sú na dohľad. Za úvahu by preto možno stálo uvoľniť trochu ruky korune.
Marek Gábriš, ČSOB - Investiční výzkum