Slovenská ekonomika vzrátla v prvom štvrťroku o
5,5 % a prekonala všetky očakávania.
Reálne mzdy začali opäť rásť.
Hneď na začiatku třeba povedať, že dnes publikované výsledky
rastu HDP porazili odhady všetkých ekonómov.
Dynamika hospodárskeho rastu poskočila na neuveriteľných
5,5 %, čo je prekvapením aj pre najväčších optimistov
(odhady sa pohybovali v pásme 4,0 % až 4,60 %). Motorom
ekonomickej aktivity ostal aj naďalej zahraničný dopyt
(+15,8 % medziročne). Obnovený rast sme však spozorovali
aj při domácom dopyte (+2,5 %). Konečná spotreba domácností
vzrástla o 3,0 %, podporená rastom reálnych
miezd o 2,7 %. Tie sa vrátili do červených čísiel po štyroch
kvartáloch poklesu. Známky oživenia domáceho dopytu
však bolo možné sledovať už skôr na výsledkoch maloobchodných
tržieb.
Slovenské hospodárstvo vykázalo pozoruhodné oživenie,
keď tempo rastu je najvyššie od druhého štvrťroka 1998.
Štruktúra je pritom zdravšia. Zverejnené výsledky preto
hodnotíme pozitívne. Zložitejšie sú implikácie pre menovú
politiku. Na jednej strane očakávaný pokles inflácie
v druhej polovici roka (a ešte väčší od januára 2005) vytvára
priestor na ďalší pokles sadzieb. V prospech takéhoto
kroku hovoria aj výsledky obchodnej bilancie a hospodárenia
štátneho rozpočtu. Na druhej strane známky oživenia
domáceho doypytu nabádajú k opatrnosti aj vzhľadom na
nedávne zníženie sadzieb celkovo o 100 bodov, ktoré sa
ešte nestihlo premietnuť v ekonomike.
NBS je teda postavená před dilemu. Náš základný scenár
hovorí eventuálne pre ďalšie uvoľnenie menovej politiky na
prelome druhého a tretieho kvartálu asi o 50 bps. Pokiaľ
však nezmení centrálna banka svoj postoj ku korune, dajú
sa očakávať razantnejšie redukcie aj skôr. Domnievame sa
však, že nateraz by možno mohlo prísť k uvoľneniu kurzu
koruny a s prípadným poklesom sadzieb radšej vyčkať na
ďalšie signály z ekonomiky.
Marek Gábriš, Investiční výzkum, ČSOB