Česká měna od poloviny března vytrvale posiluje k euru, přes dnešní oslabení na 31,88 Kč/EUR je kurz až o 1,5 korunu silnější než tehdy. K tomuto kurzovému vývoji zřejmě přispěla největší měrou Česká národní banka, která nejprve oznámila, že bude prodávat výnosy z devizových rezerv, a později přišla s velmi optimistickou prognózou makroekonomického vývoje a indikovala, že se blíží růst úrokových sazeb (dnes beze změny). K tomu se přidaly zprávy o emisích domácích státních i korporátních dluhopisů v zahraničí a spekulace na příliv investic po vstupu do EU. Proti apreciačním scénářům stojí jen repatriované zisky a vývoj zahraničního obchodu.
Jak to vypadá s očekávaným vývojem koruny? Květnový průzkum ČNB ukazuje, že analytici poněkud zhoršili roční predikci kurzu koruny. V dubnu se v průměru očekávalo, že koruna do roka posílí na 31,65 Kč/EUR, květnové prognózy však počítají s kurzem 31,83 Kč/EUR. Pravidelného šetření naší centrální banky se účastní 10 domácích institucí, včetně Patrie, a jeden zahraniční analytik. Ten své skeptické prognózy nemění, v ročním horizontu i nadále očekává pád koruny na 34,00 Kč/EUR, a do značné míry tak s sebou stahuje „průměrný“ odhad trhu.
ČNB posbírala dotazníky 11. května, od té doby koruna k euru posílila o zhruba 30 haléřů. Pro zajímavost citujme názory analytiků, které ČNB shrnula v komentáři:
V krátkodobém horizontu je podle komentářů respondentů průzkumu výhled pro korunu
pozitivní. Perspektiva relativně rychlého zvyšování úrokových sazeb v kombinaci s klidnou politickou
situací je pro domácí měnu příznivá. Prostor slovenské koruny k posilování limituje aktivita NBS,
potenciál pro posilování polského zlotého i maďarského forintu omezují politické problémy.
Směnný kurz koruny v horizontu 1M by se měl podle názorů respondentů průzkumu
pohybovat v rozmezí 32,00-32,50 Kč/EUR, průměr očekávání činí 32,16 Kč/EUR. Rizikem tohoto
scénáře je případný neúspěch vlády v červnových volbách do Evropského parlamentu.
Je zřejmé, že na začátku května se zdála být úroveň 32,00 Kč za euro skoro nedobytná. Koruna sice v úterý 25. května posílila dokonce pod 31,60 – na 8měsíční maximum – avšak nyní se znovu blíží 31,90 Kč/EUR. Návrat až na 32,00 či níže se dnes zřejmě nepodaří, ale v dalších dnech může situace už vypadat jinak.
Také názory na další vývoj kurzu (v delším časovém horizontu – pozn. Patria) se víceméně shodují. V letních měsících by koruna mohla
být oslabována repatriací výnosů ze zahraničních investic, na podzim pak debatou o státním rozpočtu
na rok 2005. Oslabení nad 33,00 Kč/EUR by však mělo bránit předpokládané zvyšování úrokových
sazeb ČNB. V delším výhledu by koruna měla posilovat. Analytici toto očekávání odůvodňují
předpokládaným zesílením přílivu zahraničních investic díky vstupu České republiky do EU a oživením
růstu eurozóny. Výhledově lze počítat i s některými privatizačními příjmy. Zesílit by měl také příliv
portfoliových investic, a to jak do majetkových účastí, tak do dluhových instrumentů. Průměrný odhad kurzu domácí měny pro horizont 1 roku činí 31,83 Kč/EUR. Zatímco domácí analytici vidí kurz koruny za 12 měsíců v rozmezí 31,30-31,85 Kč/EUR, pohled zahraničního analytika zůstává skeptický (34,00Kč/EUR).
„Roční“ pohled na korunu tak zůstává bez výraznějšího výkyvu. Z našeho grafu vyplývá, že se postupně zhoršuje průměrná roční prognóza s tím, jak ubývají silní optimisté (minimální odhad). Na druhou stranu se zdá, že se analytikům (zřejmě těm zahraničním – s maximálním odhadem) konečně daří lépe předikovat – skutečný kurz se již nachází v pásmu, které bylo očekáváno před rokem. Stále ale zůstává minimálně jedna nezodpovězená otázka – proč jsou zahraniční analytici (tentokrát nemáme na mysli jen zmíněného jednoho respondenta průzkumu ČNB) výrazně pesimističtější než domácí ekonomové. Naše konkrétní dlouhodobé kurzové prognózy, které počítají s konvergenčním scénářem, naleznou klienti VIP Patria
ZDE.
S jistou dávkou nadsázky a humoru upozornil na problematiku předpovídání vývoje kurzů David Marek v komentáři
Tajemství směnného kurzu odhaleno – koruně svědčí déšť!!!. Zpřesnili tedy analytici skutečně svou práci?
Radim Krejčí, Patria Online