Nejdůležitějším okamžikem minulého týdne na českém
dluhopisovém trhu byla středeční aukce státního
dluhopisu 3,8/2009 v objemu 4 mld. Kč. Aukce byla 1,53-
násobně přeupsána, poptávaný objem 6 mld. byl nižší, než
se očekávalo. Současně s touto aukcí proběhla reverzní
aukce 6,05/2004 v objemu 2 mld. Kč, ale stejně jako
všechny předcházející reverzní aukce i tato skončila
neúspěchem. Státem nabízené podmínky nejsou pro držitele
dluhopisů atraktivní, bez jejich změny se nedá počítat s
jejich zájmem. Aktivita na trhu byla nízká, strnulost trhu
umocnily státní svátky v západoevropských zemích. Za
minulý týden tak došlo k mírnému poklesu výnosů,
minimálně poklesl výnos u desetiletého dluhopisu (-1,4bps),
relativně nejvíce se snížil výnos u jednoletého dluhopisu (-
6,3bps). Jedinou výjimkou je výnos pětiletého dluhopisu,
jehož výnos vzrostl o 1,6bps. Spread mezi českými a německými dluhopisy se mírně zvýšil.
Klíčovou událostí v tomto týdnu bude zasedání bankovní
rady ČNB. Změna sazeb se neočekává, jak již avizoval člen
rady Jan Frait, případná měnová rozhodnutí můžeme
očekávat nejdříve v červnu či červenci v závislosti na
vývoji ekonomiky v prvním kvartále. Podle Fraita musí
ČNB zůstat obezřetná a zvyšovat úrokové sazby jen opatrně
na úrovně, které jí pomohou udržet na uzdě inflaci a zajistí
zdravý ekonomický růst. Současně řekl, že repo sazbu lze
jen stěží dlouhodobě udržet na 2% za situace, kdy
výkonnost ekonomiky roste o 3-4% ročně. Očekáváme
tedy, že výnosy českých dluhopisů budou v nejbližší době
kolísat a budou spíše kopírovat vývoj německých Bundů,
které jsou citlivější na makroekonomické údaje v Evropě a
ve Spojených státech. V následujícím týdnu bude zveřejněn
revidovaný růst amerického HDP v 1.čtvrtletí a index Ifo v
Německu. V dlouhodobějších horizontu pak očekáváme
další pokles cen dluhopisů v důsledku předpokládaného růstu úrokových sazeb v České republice.
ČSOB -Investiční výzkum