Maďarský běžný účet za měsíc únor vykázal překvapivé
meziroční zhoršení o 54 mil. EUR, když dosáhl deficitu
722 mil. EUR. Trend snižování běžného účtu se tak
zabrzdil, podle našeho názoru však pouze dočasně.
Detailní struktura běžného účtu sice na jednu stranu
potvrdila trend ve zmírňování negativního salda (viz graf),
nicméně na straně druhé znovu připomněla některé slabiny
maďarské platební bilance. Tou první slabinou je stále
nepříznivý vývoj v bilanci služeb. Připomeňme, že tato
bilance vykázala poprvé od roku 1995 deficit. Druhým
negativním faktorem, který pak saldo běžného účtu zjevně
zatížil, byl odliv kapitálu spojený s výnosy nerezidentů
z držby maďarského dluhu. Zde se negativní saldo v měsíci
únoru vyšplhalo na 162 mil. EUR.
Zdroj: ČSOB
Reakce finančních trhů na zveřejněný deficit běžného účtu
byla tentokrát mírná a to přesto, že schodek byl podstatně
vyšší než tržní konsensus (-507 mil. EUR). Zatímco na
konci minulého roku, popř. v lednu či v únoru 2004, by měl
takto vysoký deficit pro kurz forintu zjevně negativní
důsledky, v současnosti přetrvávající pozitivní nálada na
trhu dovoluje forintu i takto vysoký deficit téměř ignorovat (a to dokonce v kombinaci s ne příliš povzbudivými
výsledky veřejných rozpočtů, které byly publikovány
minulý týden). Zároveň je třeba dodat, že v meziročním
srovnání se výrazně zlepšilo krytí schodku běžného účtu
nedluhovým zahraničním kapitálem. To, vezmeme-li
v úvahu první dva měsíce roku, vzrostlo z 35,5 % v roce
2003 na 56,9 % v roce 2004 (viz tabulku).
Zdroj: ČSOB
Domníváme se, že v zásadě neutrální, resp. jen mírně
negativní reakci trhu lze rovněž vysvětlit i tím, že trhy, při
pohledu na vývoj běžného účtu v tomto roce, oceňují
především zlepšení, které se odehrává v rámci zahraničního
obchodu. Navíc nelze si nevšimnout vývoje v oblasti
turistického ruchu v průběhu prvního čtvrtletí 2004. Zde
dvouciferný meziroční růst počtu cizinci strávených nocí
v Maďarsku indikuje, že by se devizové saldo služeb
mohlo v tomto roce začít zlepšovat a v ročním vyjádření
nakonec přispět k redukci deficitu běžného účtu.
A tak navzdory jistému zklamání, které únorový schodek
běžného účtu přinesl, lze, podle našeho názoru, i nadále
počítat s jeho markantním zlepšením v tomto roce. Náš
aktualizovaný odhad deficitu běžného účtu pro rok 2004
tedy činí 6 % HDP, což je o 2,8 % HDP méně ve srovnání s rokem 2003.
Jan Čermák, Investiční výzkum, ČSOB