Maďarská centrální banka opět snižuje úrokové sazby

Měnová politika maďarské centrální banky založená na cílování měnového kurzu forintu je, zdá se, definitivně zpátky. Silný forint nacházející se pod úrovní EUR/HUF 250 totiž vyprovokoval MNB k dalšímu snížení základní úrokové sazby o 25 bazických bodů z 12,25 % na 12,00 %. MNB oficiálně svůj krok odůvodnila tím, že pozitivnější hodnocení maďarské ekonomiky ze strany investorů zvýšilo prostor k redukci oficiální úrokové sazby. MNB rovněž dodala, že při dalším snižování sazeb bude postupovat opatrně a gradualisticky, tak, aby neohrozila inflační cíl na rok 2005 (čti stabilitu forintu).

Reakce devizového trhu na pokles sazeb nebyla tentokrát tak výrazná, neboť trhy již se snížením tentokrát částečně počítaly. Forint se již před zasedáním bankovní rady pohyboval blízko desetiměsíčního maxima vůči euru a redukce sazeb zatím nepřinesla výraznější pohyb žádným směrem.

Co tedy poslední rozhodnutí MNB znamená z pohledu další orientace měnové politiky? Domníváme se, že vše bude (tak jako v nedávné minulosti) opět záležet na síle forintu. Pokud bude pozitivní nálada na maďarském devizovém (a implicitně i dluhopisovém) trhu přetrvávat a forint bude nadále pod úrovní EUR/HUF 250 (popř. jen velmi mírně nad touto úrovní), lze očekávat, že MNB bude v uvolňování měnové politiky opatrně pokračovat. Prezident MNB Jarai sice na tiskové konferenci uvedl, že nelze počítat s tím, že by centrální banka snižovala sazby každých 14 dní, nicméně tato úvaha se po posledních redukcích sazeb zjevně nabízí. Připomeňme, že do konce června má podle kalendáře MNB proběhnout pět zasedání bankovní rady. Neodehraje-li se nějaké dramatické posílení forintu, které by MNB přinutilo k agresivnějšímu, resp. skokovému poklesu sazeb, lze si do konce června, podle našeho názoru, představit snížení až o dalších 100 bodů. Neboli domníváme se, že by se základní úroková sazba mohla (za předpokladu relativně silného forintu) ocitnout na konci června na úrovni 11 %.

Jan Čermák, Investiční výzkum, ČSOB