komentář doplněn
Akcie Komerční banky dosáhly v posledních dnech cílové ceny Patrie ve výši 2 960 Kč poté, co posílily o 33 % za poslední 3 měsíce. Jelikož předběžné nekonsolidované výsledky banky za rok 2003 nepřinesly žádné podstatné překvapení, které by vedlo k výrazné změně našich konsolidovaných projekcí a valuace, snižujeme doporučení k akcím Komerční banky na držet z dosavadního koupit.
Předběžné výsledky banky za rok 2003 potvrdily negativní vývoj jejích čistých úrokových výnosů, které by ale měly tento rok změnit svůj trend a mírně růst. Budou taženy především pokračující úvěrovou expanzí v sektoru drobných klientů, kde banky dosahují nejvyšších marží. Výnosy z poplatků a provizí, které se vztahují k úvěrové aktivitě a prodejům dalších bankovních produktů, by si měly udržet svoji solidní růstovou dynamiku (růst o 8-9 % ročně).
Tento rok by měla KB dále zlepšit svoji nákladovou efektivnost v důsledku poklesu restrukturalizačních nákladů, jak transformační proces (představený před dvěma lety na období 2002-04) vstoupil do své poslední etapy. Většina pozitivních efektů snižování administrativních nákladů a počtu zaměstnanců se odrazila již ve výsledcích banky v letech 2002-03.
Připomínáme, že Komerční banka zveřejní své auditované konsolidované výsledky za rok 2003 podle IFRS dne 31. března 2004.
Celou analýzu Komerční banky naleznou klienti VIP Patria v anglické verzi ZDE. Zkrácená česká verze bude zveřejněna v nejbližší době.
Jan Hájek, Patria Finance