Je tomu možná s podivem, ale navzdory pro mnoho investorů bolestivému medvědímu trhu let 2000-2002 stále velká většina portfolio-manažerů vzkazuje trhům, že "cash is trash". Říkají tak světu, že jsou "stock pickers" a nikoliv "market-timers" - jinými slovy, jejich fondy jsou naložené akciemi až po střechu bez ohledu na aktuální nebo hrozící tržní situaci.
Když na trhy přišla medvědí nálada v minulosti, objem aktiv akciových fondů držených v hotovosti (nebo "skoro" hotovosti, např. velmi krátkodobých dluhopisech) velmi často dosahoval nebo přesahoval 10 %. Podle posledních dat, publikovaných Investment Company Institute ve Spojených státech, se tato hodnota v posledním období nikdy nedostala na více jak 5,6 %. Ke konci roku 2003 byl tento poměr na 4,3 % - jen o kousek výš než historické minimum ve výši 4 % zaznamenané v březnu 2000.
Jen několik málo "statečných" tomuto trendu odolává - velká většina z nich se podle očekávání rekrutuje ze segmentu tzv. "value funds":
* Wally Weitz, manažer fondu Weitz Value Fund (4,2 mld. USD) - Na konci loňského roku hotovost resp. velmi likvidní instrumenty dosahovaly v našem portfoliu 24 %. Tato úroveň je důsledkem prodejů podle našeho názoru předražených titulů, nikoliv vyjádřením našeho názoru na trhy. Faktem zůstává, že takto vysoká hotovostní pozice sice negativně ovlivnila výkonnost tohoto fondu v roce 2003, na 5-leté bázi však fond vydělal stabilních 9,5 %.
* Robert Rodriguez, manažer fondu FPA Capital Fund - když jsme procházeli naše oblíbené tituly a snažili se najít nějaké zajímavé akcie na nákup, dostali jsme se na nejnižší počet od roku 1998. Ke konci roku 2003 proto naše hotovostní pozice činila 26 % celkového portfolia.
Uvidíme. Pokud se podíváme na výkony konkurenčních fondů, je zcela patrné, že defenzivní strategie se v loňském roce moc nevyplatila. Letos - díky prezidentským volbám ve Spojených státech - to možná bude stejné. V každém případě je obecně vysoká míra optimismu - v situaci, kdy makro-data ukazují na něco jiného - poněkud alarmujícím signálem.
Petr Žabža, Patria Direct