Hlavní událostí minulého týdne na dluhopisovém trhu byla
poslední aukce státního dluhopisu 2,9/2008, kterou se
Ministerstvu financí i přes menší technické problémy
podařilo upsat. Zájem investorů podle očekávání více než
trojnásobně převýšil nabídku. To také vedlo ke snížení
výnosu tohoto papíru. Výnosová křivka se během minulého
týdne dále více zestrmila. Zájem o krátké dluhopisy vedl k
mírnému poklesu výnosů na krátkém konci křivky. Naopak
obavy z růstu úrokových sazeb snižují poptávku po
dluhopisech se splatností delší než pět let, a proto delší
konec křivky mírně vzrostl. V první polovině týdne měl na
dluhopisy pozitivní vliv růst dluhopisů na vyspělých trzích.
Ovšem jejich propad ve čtvrtek po výrazném posílení
dolaru vůči euru tento vliv odstranil. Oproti minulému roku
ale letos české dluhopisy kopírují vývoj německých bundů
podstatně méně, čehož důsledkem je trvající nárůst spreadu mezi výnosy českých a německých dluhopisů.
Tento týden očekáváme z pohledu úrokových instrumentů
dvě klíčové události. Především zasedá bankovní rada
ČNB, která ovšem s nejvyšší pravděpodobností sazby
nezmění. Pro trh by ale významnější měly být komentáře
pro zasedání, které by mohly opět více ozřejmit budoucí
vývoj sazeb. Druhou klíčovou událostí je očekávané
oznámení ministerstva financí ohledně zahraniční emise
dluhopisů. Ministerstvo by mělo oznámit své rozhodnutí do
konce tohoto týdne. Reakce trhu na námi očekávané
zahájení emisí nebude pravděpodobně výrazná, jelikož s
emisí v eurech již většina trhu počítá a navíc to znamená
snížení letošní emise dluhopisů v korunách pravděpodobně
pouze o 15 mld. Kč z předpokládaných 139 mld. Kč. Příští
pondělí navíc ministerstvo oznámí emisní kalendář na příští
čtvrtletí. Lze očekávat velmi podobně obdobné složení
emisí jako v prvním čtvrtletí s těžištěm u desetiletého a
pětiletého dluhopisu a menšími emisemi patnáctiletého a
tříletého. Všechny tyto události tedy ve svém souhrnu
budou mít neutrální vliv na trh, a proto očekáváme stagnaci
výnosů v tomto týdnu.
ČSOB Investiční výzkum