Polsko: Stejně jako devizový, byl i trh pevně úročených
instrumentů minulý týden nevýrazný. Ani takové události,
jako inflace, průmyslová výroba nebo HDP stejně jako
zasedání Výboru pro měnovou politiku neovlivnily chování
investorů. Výnosy dluhopisů pak klesaly prakticky po celý
týden a to kvůli rostoucímu očekávání poklesu úrokových
sazeb v první polovině příštího roku a rovněž díky celkové
náladě na trhu. V případě desetiletých dluhopisů dosáhl
tento pokles 20 bps, u pětiletých to bylo 15 bps. V tomto
týdnu neočekáváme na trhu dluhopisů díky vánočním
svátkům žádné změny. Předpokládáme, že větší vzruch
přinese až druhá lednová dekáda, kdy se vláda pokusí
přesvědčit koaliční strany o kvalitách programu ministra
Hausnera.
Maďarsko: Podobně jako na FX trhu panovala poklidná atmosféra i na
trhu pevně úročených aktiv. Dění přitom výrazněji
neovlivnila a úspěšná aukce jednoročního dluhopisu. Ceny
dluhopisů tedy v podstatě stagnovaly a to navzdory tomu,
že např. Polsku došlo k dalšímu znatelnému poklesu
výnosů. Dodejme jen, že FRA sazby nadále indikují, že trhy
(podle našeho názoru nerealisticky) očekávají první snížení
oficiální úrokové sazby již v průběhu 1. čtvrtletí 2004.
Důležitou událostí na trhu dluhopisů bude aukce pěti a
desetiletých dluhopisů konaná toto úterý v objemu 30 mld
HUF, resp. 20 mld. HUF. Netřeba připomínat, že půjde o
další test důvěry zahraničních investorů v maďarský
konvergenční scénář. Nicméně vzhledem k tomu, že výnosy
jsou relativně vysoké a ty nejhorší zprávy o maďarské
ekonomice jsou již obsaženy v současných cenách, lze při
aukci očekávat velmi vysokou poptávku.
Slovensko: Na pokles oficiálnych sadzieb NBS reagoval aj trh. Výnosy
štátnych dlhopisov poklesli o 1 až 3 body. Trh je však
poznačený menšou likviditou v závere roka. Väčší pokles
sme videli na trhu IRS. Prakticky po celej dĺžke výnosovej
krivky sadzby spadli o 5 až 15 bodov. Najväčší pád bol
práve na dlhom konci krivky. Do konca roku už zostáva iba
málo dní a preto aj aktivita bude nízka. Mala by však opäť
ožiť začiatkom budúceho roka. Očakáva sa rekordný objem
emisií štátnych dlhopisov kvôli masívnemu objemu
štátneho dlhu splatného v priebehu roka.
ČSOB, Investiční výzkum