Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články

Co bude určovat cenu ropy?

15.12.2003 15:54
Autor: 

Značná historická fluktuace cen ropy na světových trzích napovídá, že odpověď na otázku v nadpise není odpovědí jednoduchou ani jednoznačnou. Přesto se o ni pokusme alespoň z části. Začněme následujícím grafem, který ukazuje vývoj cen ropy v cenách daných let a v dolarech roku 2002. V této denominaci je vyznačen i dlouhodobý průměr a pásmo průměr +/- standardní odchylka.


Zdroj:BP, Patria Finance

Patrno je několik dlouhodobých period:

1. Značná rozkolísanost cen na počátku sledovaného období, který je zároveň obdobím vzniku samotného odvětví, a následující postupný pokles a zejména zmírnění fluktuací cen ropy.

2. Období třicátých až počátek sedmdesátých let, kdy, v porovnání s historickým standardem, byly ropné trhy v klidu s pásmem 10-15 USD/barel (v dnešních cenách),

3. Světová ropná krize v 70. a 80. letech vyvolaná událostmi na Středním Východě (rozhodnutí OPEC pro použití ropy jako nástroje proti nepřátelským státům při Arabsko-Izraelské válce (1973), revoluce v Íránu (1979) a invaze Iráku do Íránu (1980)).

4. Relativní stabilizace na konci osmdesátých let.

Odbočme nyní mírně a podívejme se na cenu ropy jako na celek skládající se ze dvou hlavních částí:

1. celkové náklady na její produkci (abstrahujme nyní od rozličných daní uvalených na produkci ropy v jednotlivých zemích),

2. zisková marže, kterou je možno rozdělit na:
- marže odpovídající kapitálové intenzitě odvětví a požadované míře návratnosti na investice do produkce ropy - tj. jakýsi přiměřený zisk
- dodatečná marže odrážející zejména míru kartelizace odvětví a velikost cenové (a příjmové) elasticity poptávky po ropě ve světě.

Z perspektivy uvedených bodů je možno fluktuace cen ropy v prvním grafu vysvětlit změnou jedné, či více částí uvedených výše. Pro demonstraci uveďme v následujícím schématu a grafech popis celého procesu produkce ropy a s ním související náklady (uvedené náklady jsou společnosti OMV).


Zdroj:OMV,RoyalDutchShell

I když se jednotlivé celkové náklady liší v čase a u jednotlivých, ať již státních, či soukromých těžebních společností (což je samozřejmě hlavně odrazem geograficko-geologických charakteristik jejich polí a použitých technologií na jejich vytěžení), uvedené indikuje, že celkové produkční náklady jsou znatelně pod obvyklou cenou ropy na trhu.
Část ziskové marže, jak bylo uvedeno, je nutná pro generování požadované návratnosti na kapitál investovaný do odvětví - ta je relativně konstantní (bezriziková sazba plus riziková prémie). Z pohledu nastíněného výše je tak cena ropy promítána většinou do velikosti oné dodatečné marže, plynoucí z kartelizace odvětví a poměrně malé cenové elasticity poptávky po ropě ve světě.

Při pohledu do budoucnosti se přitom dá díky stále obtížnějšímu nahrazování rezerv a posunu nových objevů ve směru k obtížněji těžitelným prokázaným rezervám očekávat, že jak náklady na nalezení pole, tak na produkci ropy z něj budou stoupat. Tento efekt také pravděpodobně časem více než vyváží pokroky v technologiích užívaných v odvětví. Ovšem při současném (i) relativně malém podílu těchto nákladů na ceně ropy, a při (ii) relativně konstantní požadované návratnosti na investice do kapitálu v odvětví - tj. přiměřeném zisku (nutno ovšem podotknout, že vedle nákladů bude ze stejných důvodů růst asi i kapitálová intenzita), bude i budoucí trend a zejména fluktuace cen ropy odrazem hlavně kartelových rozhodnutí a disciplíně členů kartelů při jejich implementaci.
S uvedenou problematikou dodatečné marže, jinak řečeno rozdílem skutečné ceny ropy a její "tržní" velikostí (bez využití kartelových dohod), také úzce souvisí okruh transferů hodnoty od ropu konzumujících do ropu produkujících zemí.

Jiří Soustružník

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2024
8:55Se snižováním sazeb v USA není kam spěchat, opakuje guvernér Fedu Waller. Futures jsou zelené  
8:52Putin: Rusko nezaútočí na Pobaltí, Polsko či Česko. Jde jen o strašení lidí
8:45Rozbřesk: HDP potvrdí pozitivní obrat v útratách domácností
6:03Britské akcie jsou nyní (historicky) mimořádně levné a Evropa už obchoduje s výrazným diskontem i vůči Japonsku
27.03.2024
21:19Americké indexy posilovaly díky silnému závěru  
18:26Jen kousek od intervence? Akcie a dluhopisy dnes lehce v zeleném  
17:50Pavol Mokoš: Je čas svézt se na vlně růstu, ne chytat dno. A technické cíle pro pražské banky
15:43BlackRock: Dlouhodobě nebude pokračovat scénář vyšší inflace a sazeb. Postará se o to umělá inteligence a další technologie
15:00ČEZ, a.s.: Zvolen nový místopředseda dozorčí rady ČEZ
13:01FX Výhled: Dolar se připravuje na návrat vyšších sazeb po delší dobu  
11:21Evropa drží pozice po překvapivém americkém poklesu. Spekulace o intervenci na jenu sílí  
11:15BlackRock: Švýcarský monetární signál a další vývoj inflace
10:44Německé hospodářství churaví, shoduje se pět předních ekonomických institutů
9:55Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2023
9:49Výsledky H&M za první kvartál překonávají odhady. Akcie přidávají 13 pct
9:23Rozbřesk: Březnová inflace v eurozóně ECB nerozhodí
9:07Komerční banka, a.s.: Oznámení o zahájení exkluzivního vyjednávání o prodeji dceřiné společnosti
8:59EP Infrastructure, a.s.: Výsledky skupiny EP Infrastructure za rok 2023
8:54Tabák oznámil výsledky za loňský rok, ČEZ dostal horší rating od Moody's a futures jsou dnes červené  
8:49Philip Morris CR vykázal meziročně nižší zisk i tržby. Dividendu navrhuje ve výši 1 220 Kč/akcie

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Varta AG (12/23 Q4, Bef-mkt)
9:00CZ - HDP, q/q
12:00Walgreens Boots Alliance Inc (02/24 Q2)
13:30USA - HDP, q/q a
13:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:45USA - Index aktivity ISM Chicago
15:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university