Na podzim letošního roku se firma Microsoft Corporation dohodla s investiční bankou J.P. Morgan na tom, že banka odkoupí od firmy hluboce "out-of-the-money" zaměstnanecké opce, za které zaplatí jejich držitelům z řad zaměstnanců předem stanovenou částku. Co se ale nestalo - v období 4 týdnů, které předcházely časovému pásmu, ve kterém by se stanovovala cena pro odkup opcí, propadla cena akcií Microsoft Corp. o 10% !! Mnoho analytiků se tak začíná domnívat, že - vezmeme-li v úvahu podmínky celé transakce s Microsoft Corp. - J.P. Morgan možná na svůj účet prodal větší blok akcií MSFT předem. Z mnoha pohledů se tak může jednat o jasný střet zájmů - čím méně bude akcie MSFT stát, tím méně J.P. Morgan zaplatí za dané opce.
Přesné časování celé transakce vypadalo následovně:
* v polovině října management firmy Microsoft nabídl zaměstnancům odprodej jejich "out-of-the-money" opcí bance J.P. Morgan. Na tuto operaci mělo nárok cca 37,000 zaměstnanců, kteří měli v držení 624 skoro bezcenných zaměstnaneckých opcí. Posledním datem, ke kdy se zaměstnanci měli rozhodnout, zda nabídku přijmou nebo ne, byl 12. listopad.
* je jasné, že algoritmus na určení ceny, kterou za dané opce J.P. Morgan nakonec zaplatí, je přísně střeženým tajemstvím - jedno je ale jisté. Jedním z komponentů je nepochybně průměrná cena akcií Microsoft Corp. v období 15 obchodních dní, která končí tento týden. Opět - čím vyšší bude cena akcií Microsost Corp. v tomto období, tím více bude muset J.P. Morgan muset firmě zaplatit.
* ve snaze zajistit si vytvořenou pozici J.P. Morgan oznámil, že prodá do trhu stejné množství akcií, jaké nakupuje via opce od zaměstnanců Microsoft Corp. Část těchto prodejů měla projít trhem právě v uvedených 15 dnech, kdy dochází k průměrování ceny akcie pro účely exekuce opcí a mnoho lidí předpovídalo pokles ceny MSFT.
* tento pokles opravdu nastal a MSFT se obchodovalo mírně pod uzavírací cenou z 12. listopadu, která byla USD 25.98
* podstatně prudší pokles ceny akcií však nastal v týdnech, které
předcházely 12. listopad - právě to vede analytiky k názoru, že J.P. Morgan trošku předběhl událostem a prodal značný blok akcií předem
* podle zprávy americké SEC mohla banka J.P. Morgan prodat v období mezi 15. říjnem a 12. listopadem nespecifikované množství akcií
nad objem akcií odpovídající objemu odkupovaných opcí. Současně ale SEC oznámila, že jakékoliv akcie prodané mezi 15/10/2003 a 12/11/2003 budou muset být tou samou valutou nakoupeny zpět. Ani banka ani MSFT neřeknou, kolik akcií bylo prodáno v období před 12. listopadem, spekulace je že to rozhodně nebylo málo.
* od 15/10/2003 do 12/11/2003 propadla cena akcie o USD 3.09 - cca 10.6%. Velká část tohoto propadu může být sice připsána zklamání z výsledků publikovaných 23/10/2003, velká část investorů z něho ale viní právě J.P. Morgan.
Petr Žabža
(Připraveno na základě zpráv agentury Dow Jones Newswires ze dne 8/12/2003)