Očekávání výrazného růstu zisku na akcii a pokles rizik spojených s portfoliem aktiv Komerční banky hovoří ve prospěch akcie KB. Po nedávném silném růstu titulu, který částečně odráží vysoká očekávání budoucí výkonnosti banky, se ale akcie KB obchoduje pouze s 6% růstovým potenciálem vzhledem k naší nové cílové ceně 1 980 Kč. Proto snižujeme naše klíčové dlouhodobé doporučení pro akcie KB z koupit na držet; také snižujeme krátkodobé doporučení z koupit na redukovat, neboť přechodná korekce titulu je možná.
* Komerční banka vykáže podle nás v letech 2002 a 2003 výrazné nárůsty čistého zisku, a to přes restrukturalizační proces probíhající v bance. Z hlediska zisku na akcii výrazně předčí ostatní české blue chip tituly. Konzervativní tvorba rezerv a opravných položek po převzetí banky francouzskou Société Générale a nová podniková strategie navíc přispívají k redukci rizika spojeného s portfoliem aktiv KB.
* Nová strategie bude (po úspěšné implementaci) pro banku a její akcii prospěšná, protože nárůst expozice banky na trhu drobných klientů při současném zachování dobré pozice v sektoru velký firem pomůže diverzifikovat činnost banky a také rizika spojená s dominantním zaměřením na jeden tržní sektor.
* Naši cílovou cenu ke konci roku 2002 jsme výrazně zvýšili na 1 980 Kč (z 1 360 Kč) po (a) posouzení nové strategie banky, (b) revizi naších projekcí v návaznosti na zveřejněné výsledky roku 2001 a 1. čtvrtletí 2002 a po (c) použití podrobnější metodologie při ohodnocování akcie.
* Protože se ale nyní akcie KB obchoduje pouze s 6% růstovým potenciálem k naší nové cílové ceně (1 980 Kč), snižujeme naše klíčové dlouhodobé doporučení z koupit na držet. Investoři by měli opět začít kupovat akcii KB pokud její cena klesne pod úroveň 1 750 Kč.
* Akcie posílila za poslední tři měsíce o 48 %, neboť očekávání trhu podle našeho názoru nyní do určité míry reflektuje agresivní cíle banky stanovené pro rok 2004. Protože ale KB nezveřejnila žádné dílčí cíle pro roky 2002 a 2003, průběžné výsledky, které mohou být i výrazně pod klíčovými cíli banky pro rok 2004, mohou vést některé investory k realizaci jejich dosavadních zisků.
* Navíc lze očekávat ochabnutí současného zvýšeného zájmu o titul poté, co prostředky z prodeje akcií České spořitelny v nedávno skončené nabídce převzetí budou umístěny do jiných investic (včetně KB, která je nejpravděpodobnějším cílem). Věříme, že titul má v krátkodobém horizontu větší potenciál ke korekci než k dalšímu růstu, proto snižujeme naše krátkodobé doporučení z koupit na redukovat.
(Jan Hájek)
Úplné znění analýzy naleznete ZDE.