Německá Commerzbank AG dnes ráno publikovala své hospodářské výsledky za třetí čtvrtletí letošního roku - jejich struktura však bohužel potvrdila spekulace z minulého týdne, které dokonce hovořily o "profit warning". Tyto nepotvrzené informace management ještě minulý týden velmi razantně popíral, dnešek však ukázal, jak je na tom Commerzbank doopravdy.
Struktura hospodářských výsledků (v mil. EUR) vypadala takto:
Konsenzus Skutečná hodnota
Čistý úrokový zisk 716 662
Oprávky 280 273
Čistý příjem z poplatků 515
Zisk z obchodování 184 107
Provozní náklady 1,132
Zisk před zdaněním 75 -2,250
Čistý zisk/ztráta 30 -2,305
V podstatě na všech úrovních tak výsledky zaostaly za očekáváním analytiků a investorů. Překvapením je však fakt, že Commerzbank AG v tomto kvartále přistoupila k velmi bolestivému kroku a zaúčtovala do výsledků také odpisy v objemu EUR 2.3 mld. Prostým porovnáním účetní hodnoty portfolia a jeho mark-to-market cenou je patrné, že taková operace by byla podstatně výhodnější na konci loňského roku, resp. na konci pvního fiskálního čtvrtletí roku letošního. Současně banka oznámila, že bude navyšovat kapitál v objemu cca 53.3 milionu kusů akcií a pro rok 2003 nebude vyplácet žádnou dividendu.
Co se z toho všeho dá usuzovat? Zcela bez debaty je fakt, že výsledky brané "at face value" jsou špatné - poměr nákladů k výnosům na hodnotě 78% (vs. oček. 75%) je hodně vysoko, pokles zisku z obchodování a propad úrokového zisku nevěští nic dobrého. Na druhé straně - a to je potřeba velmi zdůraznit - dává zaúčtování odpisů v tomto kvartále smysl, pokud přijmeme hypotézu, že management Commerzbank čistí bilanci banky před možnými (resp. teoreticky již probíhajícími) jednáními o převzetí banky. Není tomu tak dávno, co se právě Commerzbank stala centrem spekulací o převzetí ze strany (mezi jinými) Citigroup Inc. nebo Banc of America. Všem je jasné, že v konsolidujícím se evropském bankovním trhu Commerzbank AG sama o sobě nepřežije - německým úřadům by se sice líbila intra-německá fúze, možných zájemců však není mnoho. Proto se management nejspíše dívá za hranice země - Citigroup o evropské expanzi uvažuje a v mnoha případech by se jednalo o ideální spojení. Cena akcie od okamžiku, kdy se první informace v podobném duchu objevily, posílila o více jak 46% (EUR 12 na konci září proti EUR 17.58 na svém vrcholu 3. listopadu). Nyní se akcie sice obchodují výrazně níže (EUR 14.59), zájem kupců na hladině EUR 14.25 byl dnes ráno však stále patrný - pokračující spekulace budou cenu pravděpodobně dále podporovat a není vyloučeno ani opakování růstu na listpadová maxima. Příběh okolo Commerzbank AG stále není uzavřený ...
Petr Žabža
Vstupte na světové finanční trhy se společností Patria Direct!
Společnost Patria Direct Vám nabízí možnost obchodovat na zahraničních burzách v Evropě a USA prostřednictvím internetu nebo telefonicky. Podrobnější informace naleznete na
www.patria-direct.cz, nebo Vám je poskytnou přímo pracovníci Patria Direct na tel. čísle 221 424 240.