V několika minulých sloupcích jsem vyjádřil poměrně skeptický názor ve vztahu k budoucímu vývoji světových akciových trhů obecně a amerických trhů konkrétně. V rámci zachování objektivity je však třeba přiznat, a poslední vývoj trhů tomu dává jenom za pravdu, že je možná všechno jinak a můj pohled je sám o sobě chybný.
Podle názoru některých analytiků a investorů americké akcie - navzdory 19% růstu měřenému indexem S&P500 od začátku tohoto roku - nejsou o moc dražší, než byly letos v lednu. Jak je to možné? Velmi jednoduše - ceny akcií "drží krok" s růstem ziskovosti, jinými slovy se poměr ceny a zisku na akcii v podstatě nezměnil. Na počátku letošního roku bylo P/E pro minulé zisky (tj. zisky posledních 12 měsíců) na hodnotě 29, nyní se pohybuje na úrovni 28. Pokud se podíváme na P/E pracující s očekávanými zisky (pro mnoho správců majetku mnohem důležitější údaj), dostáváme se na hodnotu 19 v lednu 2003 a na úplně stejnou hodnotu nyní. Podle odhadů Thomson Financial se zisky firem z báze indexu S&P500 v roce 2004 zvýší v průměru o 12%. Ani letošek však není k zahození - americké indexy letos poprvé od roku 1999 pravděpodobně dosáhnou celoročního zisku s tím, jak se objevují známky jednak ekonomického oživení na obecné úrovni společně s růstem zisků jednotlivých společností. Dow Jones Industrial Average posílil od začátku tohoto roku o 17%, technologický Nasdaq Composite je o 45% výše.
Výsledková sezóna tohoto čtvrtletí rozhodně celkový obrázek vylepšila. Podle Thomson Financial by průměrný růst zisků firem z báze indexu S&P500 měl letos dosáhnout 18%. To je největší růst od roku 1999. V tomto čtvrtletí firmy v průměru vykázaly růst zisku +21.1%, opět se jedná o nejrychlejší růst - nyní od roku 2000. Z firem které výsledky zatím oznámily jich 64% předstihlo očekávání.
Dell Inc. - druhý největší výrobce PC na světě - v tomto roce posílil o 35%. Analytici očekávají za letošní rok růst zisku na průměrné hodnotě 26%, hlavně díky rostoucím tržbám v segmentu serverů a snižování nákladů. Těchto 26% tak bude nejrychlejším růstem zisku od roku 1999. Na začátku tohoto roku se Dell obchodoval s P/E na hodnotě 37, nyní jsme na 40. To je výrazně méně než P/E 75 z konce roku 1999.
Amgen - největší biotechnologická firma na světě - posílila do dnešního dne od začátku roku o 28%. Podle odhadů se zisky firmy letos zvýší o 40%, P/E však stále zůstává na 35. Pro rok 2004 Thomson Financial předpovídá růst ziskovosti o 23%.
Jak to tedy bude? Pravda je asi někde uprostřed - v ekonomice Spojených států jsou evidentní nerovnováhy (viz.
Sbohem rozpočtový přebytku ...), které by v kombinaci s nepříznivou geopolitickou situací mohly kartami výrazně zamíchat. Na druhé straně je zde neoddiskutovatelný růst zisku firem, který ve většíně případů překonává očekávání. Pokud budeme brát za svou hypotézu, že akciové trhy jsou "leading" a nikoliv "lagging" indikátor, rok 2004 bude nejspíše pro akcie docela dobrý. I když ...
Petr Žabža
Zpracováno podle zdroje: ZDE