Je tomu tak - polovina evropských investorů je buďto na dovolené, nebo příliš znuděná na to, aby zaměstnávala šedou kůru mozkovou vymýšlením převratně nové investiční strategie. Továrny Peugeot a Renault ve Francii stojí (celozávodní dovolená) a britská královna Alžběta je nejspíše na rodinném sídle ve Skotsku. Evropské a americké akciové indexy pomalu a utěšeně rostou, inspirované zlepšujícími se makroekonomickými daty a nezvykle pozitivním přístupem firemních managementů k výhledu na další čtvrtletí. Likvidita a aktivita je však minimální.
Něco zajímavostí se ale vždy najde. Studie investiční banky Merrill Lynch v minulém týdnu ukázala, že 60% dotazovaných portfolio manažerů (pro období do 7. srpna) se domnívá, že technologické akcie jsou nejvíce nadhodnoceným sektorem na světě. Velmi překvapivě však pouze 17% těch samých portfolio manažerů v technologických akciích zaujímá "underweight" pozici. Proč? Jedním z možných důvodů je fakt, že uvedení manažeři nemluví "zase tak úplně" pravdu a jejich skutečná pozice v technologických akciích je proti jejich tvrzení trochu jiná. Pro podílníky fondů, spravovaných těmito manažery, je však otázka "underweight" pozice a nulové pozice poněkud citlivá. "Underweight" pozice totiž v mnoha případech znamená pozici v objemu o 1-2 procentní body nižší než je fondem stanovený benchmark. Takováto pozice sice v případě poklesu "prodělá méně", ale vliv management fee a poplatků za obchodování tento benefit spolehlivě spolkne.
Druhá zajímavost může mít pro akciové trhy potenciálně podstatně větší signifikanci než pozice portfolio manažerů v technologických akcií. Podle firmy Thomson Financial dochází opět k situaci, kdy členové představenstev a managementů firem prodávají podstatně více akcií vlastních firem, než kupují. Poměr prodejů k nákupům dosáhl nejvyšší hodnoty od května roku 2001 - nejdražší jsou podle názoru managementů technologické akcie a farmaceutické firmy. Výše uvedený poměr je kalkulován jako poměr celkové dolarové hodnoty prodaných akcií a celkové dolarové hodnoty nakoupených akcií. Do kalkulací nejsou zahrnuty obchody přesahující objemem USD 50 mil., obchody nadací, firem rizikového kapitálu a trustů. Obvykle se tento poměr pohybuje na hodnotě USD 14.50 ku jedné. Pokud je hodnota více jak USD 20, jedná se obvykle o medvědí signál, pokud je naopak pod USD 12, jde o indikaci možného budoucího růstu. V květnu roku 2001 byla tato hodnota USD 40.90, nyní se pohybuje na USD 32.21.
Jenom pro ilustraci, takhle vypadala "výsledková tabulka" insider-prodejů za týden končící 15. srpnem 2003:
* Microrosft .... USD 128 mil.
* FEDEX Corp. .... USD 15.23 mil.
* Occidental Petroleum .... USD 10.32 mil.
* Electronic Arts .... USD 9.26 mil.
* Medimmune Inc. .... USD 4.34 mil.
* Symantec Corp. .... USD 4.32 mil.
* Automatic Data Processing .... USD 3.90 mil.
* General Electric Co. .... USD 2.87 mil.
* eBay Inc. .... USD 2.80 mil.
....a překvapení na závěr - největší prodeje uskutečnil ve světle výše uvedených údajů William H. Gates III (kdo by chtěl být akcionářem firmy, jejíž produkt je rejdištěm virů). A tak se nabízí již dříve položená otázka - "Co oni vědí a my ne?"
Petr Žabža