V úvodu uplynulého týdne se český dluhopisový trh řídil
především vývojem v zahraničí. V zorném poli investorů
bylo hlavně úterní zasedání amerického Fedu. Fed nakonec
nepřekvapil a ponechal úrokové sazby na úrovni 1,00%. V
komentáři uvedl, že riziko deflace převyšuje riziko
výrazného růstu cen a vyjádřil optimismus, že americká
ekonomika zrychluje. Tento postoj přispěl k růstu výnosů
delších dluhopisů.
Pro domácí trh však byla událostí číslo
jedna středeční aukce dluhopisu 4,60/2018 v objemu 15
mld. CZK. Obavy z neupsání takto velké emise sužovaly trh
již dlouho. Strach měl nakonec velké oči, neboť emise byla
upsána a poptávka dosáhla 16,38 mld. CZK. Maximální
výnos se dostal na rekordní úroveň 4,91%, průměrný byl
4,79% a minimální 4,65%. Z toho vyplývá, že se
ministerstvo financí zřejmě rozhodlo uspokojit všechny
objednávky až do úrovně 15 mld. Ministr financí
B. Sobotka navíc řekl, že nezájem o státní dluhopisy by
mohl destabilizovat státní finance. Ihned po aukci ceny
dluhopisů klesly, později se však vrátily a trh se uklidnil.
Do konce týdne pak zůstal trh opět pod vlivem zahraničí,
česká data do vývoje nezasáhla. Výnosová křivka na delším
konci vzrostla o 10-20 bps., krátké výnosy se mírně zvýšily
o 1-7 bps. Spread mezi českými a německými dluhopisy se
výrazněji nezměnil, výnosy českých dluhopisů delších
splatností zůstávají nad úrovní německých.
České dluhopisy zřejmě v tomto týdnu opět naváží na vývoj
v Evropě a USA. Sentiment dluhopisovým investicím ve
světě stále není příliš nakloněn. Relativně příznivá americká
data podporují názor, že oživení tamější ekonomiky je již
otázkou následujících měsíců a zájem o dluhopisy proto
může dále klesat. Situace v Evropě je zatím sice opačná a
podzimní snížení úrokových sazeb proto nadále zůstává ve
hře, závislost vývoje evropských dluhopisů na dluhopisech
amerických však nadále zůstává. Proto předpokládáme, že
výnosy českých dluhopisů se mohou dále mírně zvyšovat, i
když prostor pro růst, zvláště na nejdelším konci křivky,
může být již omezený.
(ČSOB, Analytický týdeník)