Evropské a americké trhy dluhopisů se konečně dostávají na přední stránky finančního tisku - není však úplně jisté, jestli o tuto formu popularity obchodníci s dluhopisy a správci portfolií opravdu stojí. V mnoha případech jde totiž o situaci, která se v hodně ohledech podobá situaci akciových trhů v roce 2000 - 2001.
Trhy dluhopisů si v posledních třech letech "užívaly". Americký FED snížil hlavní úrokovou sazbu z 6.5% v roce 2000 na jedno jediné procento v současnosti. Souběžně s tím docházelo k propadu akciových trhů a dluhopisy (především státní) vypadaly dlouhou dobu jako jediná racionální alternativa. Geopolitická nestabilita, konflikt v Afghánistánu a Iráku, nejistota ohledně vývoje v oblasti Koreje a korporátní skandály trh s dluhopisy podpořily. Firmy a domácnosti začaly využívat nízkých sazeb a refinancovaly své hypotéky, firmy emitovaly nové emise dluhopisů na pokrytí stávajících závazků. To vše, alespoň podle vývoje v posledních dvou týdnech, může velmi rychle skončit.
Minulý týden byl připomínkou toho, jak rychle se růstový trend může otočit. Velmi dobrá makroekonomická data (lepší než očekávané údaje o hrubém domácím produktu, spotřebě, nových žádostech o podporu v nezaměstnanosti a indexu Chicago Purchasing Manager), společně s pokračujícími kvalitními korporátními výsledky stlačily cenu 10-letého německého státního dluhopisu o necelá tři procenta níže, americké 10-leté Treasuries poklesly v podstatě stejně. Jaký je výhled ?
- Celkový objem trhu s dluhem dosáhl ve Spojených státech cca 299% hrubého domácího produktu. Jenom pro ilustraci, v roce 1929 - na vrchu akciových trhů v té době - dosáhl objem dluhu jako poměr HDP necelých 270%. Co následovalo poté, je obecně známo - index Dow Jones spadl z tehdejších 380 bodů (!!) na méně než 50 bodů v roce 1932.
- Jak již bylo zmíněno, Evropská centrální banka pokračovala v redukci svých pozic v dluhopisech největších amerických "hypotéčních" ústavů Fannie Mae a Freddie Mac.
- Swapové sazby se na pěti- a 10-letých rozběhly tak dramaticky, že podle některých obchodníků předčily paniku spojenou s pádem hedge-fondu Long Term Capital Management v roce 1998.
- Nejhůře ze všeho - mnoho retailových investorů nyní zvažuje (alespoň ve Spojených státech) přechod z nevýdělečných depozitních certifikátů v bankách na dluhopisové podílové fondy. Budiž jim země lehká !