Philip Morris ČR neočekávaně zveřejnil včera odpoledne své nekonsolidované výsledky za 1. pololetí 2003 podle CAS (předpoklad byl, že je zveřejní až dnes). Vývozy na Slovensko (minulý rok představovaly 15% tržeb PM ČR) vzrostly meziročně v prvním pololetí 2003 o 26 % díky efektu předzásobení před očekávaným zvýšením spotřební daně v druhém pololetí tohoto roku a díky silné slovenské koruně. Jelikož prodeje na domácím trhu vzrostly o 6 %, nekonsolidované tržby PM ČR meziročně vzrostly o 10 % a překonaly náš odhad o 4 %.
Dobré tržby byly doprovázeny vyššími než očekávanými náklady na nakupovaný tabák, EBITDA tak překonal náš odhad o pouhé 1 % při meziročním růstu o 24 %. Posilující česká koruna (vzhledem k USD) snížila pořizovací náklady tabáku, který se na světových trzích obchoduje v USD, a poměr surovinových nákladů vůči provozním výnosům poklesl na 31 % z úrovně 35 % před rokem.
Čistý zisk meziročně vzrostl o 24 % a předčil naše očekávání o 3 % také díky mírně nižším odpisům a vyšším finančním výnosům.
Celkové hodnotíme výsledky jako pozitivní.
Jelikož zvýšení spotřební daně na cigarety začne platit nejdříve od ledna 2004 (schváleno parlamentem, návrh musí schválit senát a podepsat prezident), tržby PM ČR by si měly udržet na českém trhu svůj růstový trend i po zbytek roku. Vývozy na Slovensko mohou být ale negativně ovlivněny očekávaným zvýšením spotřební daně (v srpnu 2003).
Ve druhém pololetí 2003 bude ziskovost společnosti stále ovlivňována kurzem koruny vůči dolaru. V našem základním scénáři předpokládáme, že koruna v letech 2004 – 2009 posílí o 2 % ročně. Apreciace koruny vůči dolaru o další 1 % ročně by podle našeho názoru za jinak stejných podmínek vedlo přibližně k 2,3 % nárůstu cílové ceny akcie.
Jan Hájek