V úvodu uplynulého týdne český dluhopisový trh opět
následoval německý trh. Domácí faktory, úterní zveřejnění
červnové inflace a květnové nezaměstnanosti, zůstaly bez
vlivu. Výnosy českých dluhopisů stagnovaly až mírně
klesaly. Hlavní událostí týdne byla ovšem středeční
aukce pětiletého dluhopisu 2,90/08 v objemu 14
mld. CZK: Ta proti původnímu očekávání nebyla
upsána, když celková poptávka činila pouze 6,6
mld. CZK. Průměrný výnos činil 2,95%, maximální dosáhl
3,20% a minimální 2,90%.
Tato skutečnost vyvolala na trhu
vlnu výprodejů především na delším konci křivky a výnosy
zamířily vzhůru. Zvýšila se rovněž aktivita obchodování.
Ministr financí B. Sobotka v reakci na výsledek aukce řekl,
že se nejedná o problém a podmínky dalších aukcí nebudou
měněny. Český trh se tak po dlouhé době poprvé odpoutal
od Německa, neboť ceny tamějších dluhopisů spíše rostly.
Výnosy českých dluhopisů delších splatností následně
převýšily srovnatelné německé dluhopisy. V závěru
středečního obchodování se trh relativně uklidnil. Zbytek
týdne pak probíhal rovněž již v poklidnějším duchu a
výnosy dluhopisů se výrazněji neměnily. Poklesla i aktivita
obchodování. Výnosy českých dluhopisů celkově v
uplynulém týdnu vzrostly o 6-27 bps, největší „skok“ si
připsal výnos pětiletého dluhopisu. Pětiletý SWAP se v
první polovině týdne zvýšil cca o 8 bps v závěru však tento
růst korigoval. Delší sazby SWAP v reakci na aukci rostly v
rozpětí 7-9 bps.
Výsledek středeční aukce vyslal signál, že úspěch srpnové
aukce patnáctiletého dluhopisu v objemu 15 mld. CZK může
být značně nejistý. Na tuto skutečnost jsme již dříve
upozorňovali. Z pohledu domácích událostí by tento týden
neměl přinést výrazná překvapení. Trh se již koncem
uplynulého týdne stabilizoval a nadcházející zveřejnění
makroekonomických dat by ho nemělo vyvést z míry.
Mohl by se proto projevit opět vliv zahraničí, kde nyní
akcie soupeří s dluhopisy o přízeń investorů. Evropským
dluhopisům sice nahrává do karet očekávané snížení
úrokových sazeb na podzim, na druhé straně hraje ovšem
významnou roli zveřejňování hospodářských výsledků
firem jak Evropě, tak i v USA. Pokud budou firmy hlásit
zisky výrazně nad očekáváním, budou ceny zahraničních
dluhopisů spíše klesat. Český trh může tento trend
kopírovat, nebude ale zřejmě překypovat aktivitou. Vzestup
cen českých dluhopisů v nejbližším období ale nehrozí. V
následujících dnech lze očekávat přehodnocování
obchodních strategií a s tím spojené cenové výkyvy, které
vytváří prostor pro krátkodobé spekulace.
(ČSOB, Analytický týdeník)