Na dluhopisovém trhu v uplynulém týdnu zcela kralovaly
události kolem války v Iráku. České dluhopisy opět
kopírovaly vývoj německých. Spekulace, že válka v Iráku
bude mít pouze krátký průběh, oslabily zájem o dluhopisy a
způsobily růst jejich výnosů, zatímco vyjádření amerického
prezidenta Bushe, že válka může trvat déle než se původně
předpokládalo obrátilo trend. Předchozí směr českých
dluhopisů, tedy pokles cen, resp. růst výnosů, pokračoval i v
prvních dnech minulého týdne. Do středy rostly výnosy po
celé délce křivky, ke korekci došlo v druhé polovině týdne,
kdy výnosy začaly mírně klesat. Růst se udržel pouze na
krátkém konci výnosové křivky. Celkově se výnosy zvýšily
o 2 –20 bps. Dopad českých makroekonomických ukazatelů
na tuzemský trh byl zanedbatelný.
Podle vyjádření
víceguvernéra ČNB L.Niedermayera jsou nyní základní
úrokové sazby vhodně nastaveny a není třeba s nimi hýbat.
Podle Niedermayera se ale banka začne zabývat
načasováním opětovného zvyšování sazeb. Toto prohlášení
však nemá zásadní význam, neboť L. Niedermayer
dlouhodobě patří mezi odpůrce snižování sazeb a jeho názor
nezastupuje stanovisko celé Bankovní rady ČNB. Spread
výnosů českých a německých dluhopisů se rozšířil a v
současné době mírně znevýhodňuje investice do českých
dluhopisů.
Alfou a omegou v tomto týdnu nadále zůstává vývoj
iráckého konfliktu a jeho dopad na zahraniční dluhopisové
trhy. Pokud se potvrdí hypotéza, že válka bude pouze
krátká, lze očekávat, že zájem o dluhopisy bude spíše
ochabovat a výnosy porostou. V opačném případě lze
očekávat pokles výnosů. Do ukončení konfliktu lze však
očekávat zvýšenou volatilitu trhů.
Vývoj domácí
ekonomiky nadále mluví pro snížení úrokových sazeb, což
by mělo české dluhopisy opět podpořit. Čtvrteční zasedání
Bankovní rady ČNB by však ještě toto rozhodnutí přinést
nemělo, pravděpodobnější je duben. Tyto skutečnosti však
v současné době zůstávají ve stínu geopolitického vývoje.
(ČSOB, Analytický týdeník)