Hospodářské oslabení v západní Evropě ovlivnilo také konsolidované výsledky Erste Bank za rok 2002 podle IAS, která budou zveřejněny v pondělí 24. března v 8 hodin ráno. Nejvýrazněji by konsolidovaný zisk banky měla zasáhnout meziroční stagnace provozních výnosů banky a vysoká tvorba opravných položek k úvěrům na rakouském trhu. Také čistá úroková marže podle nás poklesla loni na rakouském trhu o dalších 14 bps.
Na druhou stranu by měly konsolidované výsledky Erste Bank odrážet zvýšenou expozici banky vůči České spořitelně, kde po odkupu minoritních akcionářů drží 95 %, a její vyšší ziskovost, což platní i pro Slovenskou spořitelnu, kde Erste vlastní 67 %. Tyto spořitelny již zveřejnily své nekonsolidované výsledky za rok 2002 podle národních účetních standardů, které naznačily, že jejich hospodaření by mělo být zhruba v souladu s našimi projekcemi podle mezinárodních účetních standardů (kromě několika jednorázových položek). Proto nepředpokládáme z této strany žádné velké překvapení, čistý konsolidovaný zisk za rok 2002 odhadujeme ve výši 221 mil. EUR (228 mil. EUR za celou Erste Bank Group).
 |
Připomínáme, že Erste Bank zveřejňuje dvě sady výsledků. Jedna popisuje hospodaření samotné bankovní skupiny Erste Bank (“Core Group”), druhá hospodaření celé skupiny spořitelen (“Erste Bank Group”), která vedle Ertste Bank zahrnuje také desítky regionálních spořitelen, s kterými Erste spolupracuje, poskytuje jim exkluzivně určité služby, prodává přes jejich pobočky své produkty, ale které nevlastní. Tyto spořitelny jsou členy tzv. systému křížových záruk, kdy všichni jeho členové společně ručí za veškeré závazky vůči klientům, tj. Erste Bank poskytla garanci na klientská depozita regionálních spořitelen a naopak. Obvykle se posuzuje hospodaření Erste na základě údajů za „Core Group“ (reflektují hospodaření pouze těch subjektů, která Erste vlastní) a tohoto přístupu se držíme i v našich projekcích.
Ačkoliv při současné ceně 64 EUR nabízí akcie přibližně 28% růstový potenciál vzhledem k naší 12-měsíční cílové ceně 82 EUR, doporučujeme akcie akumulovat (a nikoliv kupovat). Především hospodářský vývoj v Rakousku (ale také v ČR) je stále aktuálním rizikovým faktorem, který může dále výrazně ovlivnit výsledky Erste v příštích letech. Pokud se ekonomické oživení dále opozdí (vzhledem k našim původním předpokladům), mohlo by to vést k přehodnocení našich projekcí zisku banky a naší cílové ceny.
Jan Hájek