Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Determinace měnové politiky ČNB úrokovými sazbami ECB

Determinace měnové politiky ČNB úrokovými sazbami ECB

28.02.2003 13:07
Autor: 

V ekonomických komentářích se často objevují věty typu: „ECB sníží úrokové sazby, ČNB jí bude muset následovat“. Guvernér ČNB Zdeněk Tůma včera na tiskové konferenci po skončení jednání bankovní rady částečně objasnil, jak to s onou, často zjednodušeně používanou, závislostí ve skutečnosti je. Guvernér ČNB uvedl, že snížení sazeb v eurozóně o 25 bazických bodů nebude mít prakticky významný dopad na českou ekonomiku a měnovou politiku ČNB. Snížení sazeb ECB o 50 až 100 bazických bodů by již bylo signálem pro ČNB. A to proto, že tak významné uvolnění měnových podmínek v eurozóně by naznačovalo, že se ECB obává dalšího zhoršení výhledu hospodářského růstu v eurozóně.

V obecné rovině lze nalézt tři důvody, proč by se ČNB měla zajímat o úrokové sazby ECB. Prvním je vliv úrokového diferenciálu na devizový kurz. Druhým důvodem je dopad rozdílu mezi repo sazbou ČNB a výnosem devizových rezerv (částečně determinovaným sazbami ECB) na hospodářské výsledky ČNB. Třetím důvodem je výše uvedená skutečnost, tj. signalizace očekávaného vývoje ekonomiky eurozóny.

První důvod, který patrně nejčastěji svádí k paušálnímu tvrzení o determinaci sazeb ČNB sazbami v eurozóně, neobstojí ani při vysvětlování vzniku loňské kurzové bubliny ani při obhajování obav z další apreciační vlny v ČR. Investiční riziko v ČR je pro zahraniční investory podobné jako v ostatních středoevropských zemích (stačí se podívat na rating Maďarska či Polska), a výnosy, které dluhové cenné papíry okolních středoevropských zemí, nabízí jsou znatelně vyšší. Desetiletý státní dluhopis lze dnes koupit s výnosem 6,24% v Maďarsku, 5,50% v Polsku a 4,92% na Slovensku. V ČR žádný státní dluhopis splatný za deset let nyní nemáme, na výnosové křivce by se ovšem pohyboval na úrovni 3,71%. Více vynáší dokonce německý desetiletý bund, dnes kotovaný s výnosem 3,93%.

Druhý důvod také není příliš relevantní. ČNB má za úkol hlídat cenovou stabilitu a nikoli dosahovat příznivých hospodářských výsledků. Navíc není obtížné spočítat, že k nulovým či záporným výnosům z držby devizových rezerv a sterilizačních operací by byl potřebný poměrně výrazný pokles sazeb v ECB.

Nejvíce váhy lze za současných podmínek přisoudit signální roli sazeb ECB, což naznačil také guvernér ČNB Zdeněk Tůma. Úrokový diferenciál má určitě význam nejen v ekonomické teorii, za současných podmínek v ČR je ovšem nutné jisté opatrnosti a naivní pojetí teorie úrokové parity neaplikovat násilně.

David Marek

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.03.2021
22:04Doba se otáčí, finance vzkvétají a technologie trpí  
18:07Volkswagen v zásadním bodu valuace...a jeho CEO tweetuje
17:29Strmý nárůst výnosů už akcie neunesly, ropa stoupá  
17:22Reálné sazby implikují pokles valuací. Zachrání trh zisky?
16:21Německá centrální banka poprvé od roku 1979 rozpočtu nepřispěje
16:03Ministr: Britská ekonomika se vzpamatuje dříve, než se čekalo
15:45Čínské zaostření na možné bubliny je pro akciové trhy varovným znamením
14:41MF dnes prodalo při velkém zájmu dluhopisy za 25 miliard korun
14:26Havlíček: Textace tendru na nový blok Dukovan bude během několika týdnů
13:54Jak správně zdanit příjmy z cenných papírů za rok 2020? - druhá část
13:37Reuters: OPEC+ zvažuje, že těžbu ropy zatím nezvýší
13:17Veeva reportuje konzervativní výhled (komentář analytika)  
12:48Komentář: Avast překonal náš odhad pro výsledek EBITDA a čistý příjem  
11:50IHS: Eurozóna je téměř jistě v recesi, aktivita dál klesá
11:01Reuters: Drobní investoři dál riskují a dělají z akcií SPAC řešeto
10:48Další obrat akcií přináší růst, výnosy však míří rychle nahoru  
9:59Vesmírná společnost SpaceX postaví závod v Texasu
9:06Rozbřesk: Největší propad ekonomiky v novodobé historii
8:55Avast mírně zvýšil tržby, ropa čeká na zasedání OPEC a futures se zelenají  
8:44Šéf Disney: Přístup diváků k novým filmům se asi navždy změnil

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Broadcom Inc (01/21 Q1, Aft-mkt)
Henkel AG & Co KGaA (12/20 Q4, Bef-mkt)
Kroger Co/The (01/21 Q4, Bef-mkt)
7:00Deutsche Lufthansa AG (12/20 Q4)
7:00Merck KGaA (12/20 Q4)
7:00Thales SA (12/20 Q4)
8:00William Hill PLC (03/19 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m
22:15Costco Wholesale Corp (02/21 Q2)
22:15Gap Inc/The (01/21 Q4)