Komentář doplněn
Předběžné nekonsolidované výsledky Komerční banky podle IAS za rok 2002 trh ani nás nepřekvapily. Čistý zisk ve výši 8,76 mld. Kč byl sice o cca 5 % nad očekáváním trhu (a v souladu s naším odhadem 8,69 mld. Kč), ale provozní zisk 9,84 mld. Kč na druhou stranu mírně zaostal za tržním konsensem (o cca 2 %).
Zdroj: Patria Finance, KB
Provozní výsledek zaostal za naším očekáváním kvůli nižším provozním výnosům, ale protože hlavní příčina nebyla ani na straně úrokových výnosů ani výnosy z poplatků a provizí, nejde o velké zklamání. Pozitivní je skutečnost, že bance se podařilo kompenzovat klesající výnosy snížením provozních nákladů i v posledním čtvrtletí minulého roku.
Největší odchylky od projekcí tradičně vznikly pod provozní úrovni. Na jednu stranu banka rozpustila více opravných položek a rezerv ke svým úvěrům, celkem 2,45 mld. Kč (po započtení tvorby OP k cenným papírů a dceřiným společnostem to činí 1,44 mld. Kč), na druhou stranu banka odvedla na dani o 450 mil. Kč více, než jsme očekávali.
Banka nezveřejnila podrobné informace o své rozvaze, pouze informovala, že se její bilanční suma meziročně zvýšila o 4,3 % na 440 mld. Kč. Protože není možné očistit toto číslo o vliv repo operací se státními institucemi, má pouze omezenou vypovídací schopnost (bez vlivu této položky a akvizice pražské pobočky Société Générale jsme očekávali růst aktiv KB o 1 %).
Celkově hodnotíme výsledky banky jako neutrální, neměly by výrazně měnit naše projekce na provozní úrovni. V tuto chvíli proto ponecháváme naši 12-měsíční cílovou cenu 2,770 Kč a investiční doporučení akumulovat nezměněny.
Jan Hájek