Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
ČNB zvyšuje prognózy inflace a HDP, a přesto snižuje sazby ?!

ČNB zvyšuje prognózy inflace a HDP, a přesto snižuje sazby ?!

30.1.2003 17:33
Autor: 

Bankovní rada ČNB se na dnešním zasedání překvapivě rozhodla snížit klíčové úrokové sazby o 25 bazických bodů, dvoutýdenní repo sazba tak klesla na 2,50%, což představuje nejnižší hodnotu v novodobé historii české ekonomiky. Repo sazba ČNB je nyní opět o 25 bazických bodů nižší než klíčová sazba ECB.

Obvyklým vysvětlením při snížení úrokových sazeb by bylo snížení prognóz inflace, hospodářského růstu, případně obojího. Jenže ČNB zároveň se snížením úrokových sazeb všechny prognózy zvýšila. Předchozí prognóza na rok dopředu (tehdy to byla prognóza na říjen 2003) činila 1,5-2,9%. Nyní jednoletý výhled počítá s inflací v rozmezí 1,6-3,0%. Prognóza na rok a půl dopředu před třemi měsíci činila 1,7-3,1% (tj. pro březen 2004), nová projekce na rok a půl dopředu (tj. na červen 2004) je 2,0-3,4%. Situaci komplikuje fakt, že tyto prognózy jsou nepodmíněné, což znamená, že by v sobě již měly zahrnovat efekt změny úrokových sazeb. Automaticky ovšem vyvstává otázka, proč ČNB nesnížila úrokové sazby razantněji na konci října, když tehdejší nepodmíněné prognózy byly ještě nižší než současné nepodmíněné prognózy? Většina finančního trhu se po kratší či delší době přizpůsobila dosavadnímu chování centrální banky. Dnešním rozhodnutím je tedy zaskočena.

Polemiku by navíc bylo možné vést s výší inflačních prognóz. Pokud do prognózy inflace zahrneme změny regulovaných cen očekávané ministerstvem financí (kdo jiný by je měl odhadovat lépe), bude naplnění prognózy ČNB pro leden 2004 poměrně obtížné. Ale každý má právo na svůj názor.

K úvahám o nekonzistenci měnové politiky může svádět snížení úrokových sazeb v kontrastu se zvýšením odhadu růstu ekonomiky. Prognóza růstu HDP pro letošní rok byla zvýšena z předchozích 1,1-2,6% na 2,2-3,5%. Změna prognózy tedy rozhodně není zanedbatelná. Odhad na příští rok zní 2,5-4,5%. ČNB tedy očekává zrychlení hospodářského růstu a přesto snižuje sazby?

Vysvětlení dnešního kroku může spočívat v menších obavách ČNB z vnější nerovnováhy české ekonomiky, na kterou poukázala nedávná revize dat o zahraničním obchodu. Zároveň ČNB musela přehodnotit vliv růstu domácí poptávky na inflaci. Jinak by nebylo možné vysvětlit, proč nepostupovala ČNB razantněji již v říjnu. Pochopení dnešního kroku ČNB by také pomohlo, kdyby centrální banka více odkryla karty. To, že při rozhodování o úrokových sazbách pracuje s porovnáním inflačních prognóz (na 12 a 18 měsíců dopředu) a cílového koridoru, již víme. Ale jak ovlivňuje prognóza hospodářského růstu rozhodování o sazbách? Podle modelů, na nichž je založeno cílování inflace, vstupuje do rozhodování o sazbách i rozdíl mezi hospodářským růstem a jeho potenciálem (mezera výstupu), i když by centrální banka striktně cílovala inflaci. Zajímá ČNB mezera výstupu za měsíc, čtvrtletí, půlrok? Nebo snad vychází z aktuální situace? Dnešní krok napovídá tomu, že ČNB pravděpodobně vychází z aktuálního rozdílu mezi růstem české ekonomiky a jejím potenciálním růstem. Otázkou je rychlost transmise od nižších úrokových sazeb přes finanční sektor k reálným změnám v ekonomice. Až tato transmise proběhne, neporoste už ekonomika dostatečným tempem i bez tohoto impulsu? Pokud by to mělo být v druhé polovině letošního roku, samy prognózy ČNB říkají, že ano.

Již podruhé v průběhu měsíce zastihla ekonomy v českých krajích revize. Zatímco ta první se týkala statistických dat, ta dnešní se týká revize předpokládaného způsobu rozhodování o úrokových sazbách. To že ČNB zaskočila většinu finančního trhu znamená, že měnová politika ČNB stále ještě není dostatečně transparentní.

David Marek, Patria Online


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
22:01Americké trhy bez výraznějších zpráv mírně ztrácely, Teva si připsala 10%
19:25Zdánlivě nerozbitná investiční teze od Morgan Stanley
18:45Světový trh s ropou bude v prvním pololetí v přebytku, říká IEA
17:59Summary: Prodej větrníků, nákup filmů a internetová neutralita
17:35Pražská burza rostla třetí den za sebou, PX +0,52 %
17:10Disney koupí aktiva Foxu za 66 miliard dolarů. Měl by se Netflix bát?
17:02Technická analýza: Týden bohatý na události rozhoupal trh s ropou
16:30ECB euru další zisky nepřinesla, zatímco dolar využil dobré zprávy z ekonomiky  
15:15ECB výrazně vylepšuje prognózu, ale dál mává holubičími křídly
15:14Česká zbrojovka a.s.: Zápis z řádné valné hromady akciové společnosti
14:41Listopad znovu nastartoval americký maloobchod  
14:38České ekonomice došli lidé, její růst v příštím roce zpomalí
14:09INFOND investiční fond s proměnným základním kapitálem: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:48ECB zlepšila výhled růstu v eurozóně a Draghi hýbe eurem. Sledovali jsme ŽIVĚ
13:35Konsorcium v čele s EPH kupuje většinu v druhé největší maďarské elektrárně
13:15Sazby v Británii beze změny, další proměny rétoriky tentokrát nepřišly
11:54Ifo: Německá ekonomika poroste příští rok nejrychleji od 2011
11:37Evropa před ECB ztrácí, Vestas Wind Systems +7 %
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m